Un efect neașteptat al jocului de glezne făcut de marile băncile centrale, care, de frica inflației, au majorat semnificativ dobânzile

Schimbarea de direcție din acest an din partea băncilor centrale este aproape de a pune capăt erei datoriilor cu randament negativ, reducând cu 11 trilioane de dolari numărul global de obligațiuni cu randamente sub zero, scrie FT. 

Prețul obligațiunilor a scăzut în acest an, pe măsură ce băncile centrale au decis să pună capăt achizițiilor de active pe scară largă și să crească ratele dobânzilor în lupta lor cu inflația în creștere, împingând randamentele în multe economii mari la cele mai ridicate niveluri din ultimii ani.

Ca urmare, obligațiuni în valoare de 2,7 trlilioane de dolari se tranzacționează în prezent la un randament sub zero, cea mai mică cifră din 2015 și o prăbușire bruscă de la peste 14 trilioane dolari la jumătatea lunii decembrie, potrivit indicelui global agregat al obligațiunilor Bloomberg – un indicator larg al pieței de venituri fixe. Ștergerea în totalitate a randamentelor negative ar marca o revenire la normalitate pentru o gamă largă de mari investitori.

“Băncile centrale încearcă cu întârziere să devanseze acest șoc inflaționist, astfel că piața de obligațiuni a luat brusc în calcul o schimbare importantă a ratelor dobânzilor”, a declarat Mike Riddell, manager senior de portofoliu la Allianz Global Investors.

Randamentele negative au fost considerate cândva de neconceput, apoi ca o noutate, iar mai târziu ca o caracteristică consacrată a piețelor globale. Ele înseamnă că prețurile pentru datorii sunt atât de ridicate, iar plățile de dobânzi atât de scăzute, încât investitorii sunt siguri că vor pierde bani dacă își păstrează obligațiunile până la scadență. Ele reflectă credința că băncile centrale vor menține ratele dobânzilor la cel mai scăzut nivel și s-au înrădăcinat în cantități mari de datorii în Japonia și în zona euro în ultimii ani.

Această evaluare s-a schimbat dramatic în ultimele luni, în special în zona euro, unde Banca Centrală Europeană a reiterat joi planurile de a pune capăt programului său de achiziții de obligațiuni în acest an, iar traderii pariază că ratele dobânzilor vor reveni la zero pentru prima dată din 2014 până în decembrie.

Sfârșitul randamentelor ultra-scăzute sau negative este o “sabie cu două tăișuri” pentru investitorii în obligațiuni, potrivit lui Riddell. “Pe de o parte, oamenii se îngrijesc de pierderi la obligațiunile pe care le dețin. Dar reversul medaliei este că ratele pozitive fără risc înseamnă că randamentele viitoare arată, fără îndoială, mai bine.” El a adăugat că aceasta ar fi o “veste bună” pentru investitori precum fondurile de pensii care trebuie să dețină cantități mari de active sigure precum obligațiunile guvernamentale, dar care trebuie să obțină și randamente suficiente pentru a face față plăților viitoare.

Stocul tot mai mic de datorii cu randament negativ reflectă, de asemenea, nivelurile ridicate ale inflației, care a determinat investitorii să ceară o compensare mai mare pentru creșterea prețurilor, potrivit lui Salman Ahmed, șeful global al departamentului macro la Fidelity International.

“Da, randamentele nominale se mișcă în sus, dar investitorii pe termen lung ar trebui să se preocupe cu adevărat de randamentele reale. Ceea ce rămâne după inflație este ceea ce contează, iar inflația este foarte ridicată în acest moment”, a spus acesta.

Zona euro a fost marele motor al reducerii datoriei care se tranzacționează la randamente sub zero. În decembrie, blocul monetar reprezenta peste 7 miliarde de dolari în astfel de obligațiuni, inclusiv toate obligațiunile guvernamentale ale Germaniei. Această cifră a scăzut la doar 400 miliarde de dolari. Japonia, unde banca centrală a rezistat până în prezent schimbării globale către o politică monetară mai strictă, reprezintă în prezent peste 80% din obligațiunile cu randament negativ din lume.

Este probabil ca randamentele negative să se înmulțească din nou în zona euro, cu excepția cazului în care BCE va oferi creșterile de dobândă deja preconizate de piețe. Banca centrală se va strădui să ridice ratele cu mult de la nivelul actual de minus 0,5%, având în vedere amenințarea la adresa redresării regiunii reprezentată de invazia Rusiei în Ucraina și de creșterea rezultată a prețurilor la energie, a declarat Ahmed.

“Cred că BCE a ratat fereastra pentru a normaliza politica, deoarece șocul de creștere generat de Ucraina va fi mult mai sever în Europa”, a adăugat el. “În opinia noastră, nu se vor întoarce la zero în acest an, ceea ce înseamnă că obligațiunile cu randament negativ nu sunt pe cale să dispară.”