Cum se poate apăra România de criza grecească și de riscurile anului electoral

Deși prezența relativ mare a băncilor grecești în România (cca 16% din active) reprezintă un risc important, factorii care limitează pericolul de contagiune din partea crizei datoriilor grecești sunt următorii:

1) în ciuda îngrijorărilor de până acum, nu există semne vizibile de tensiune, în forma unor retrageri de fonduri din subsidiarele românești ale băncilor din statele periferice ale zonei euro sau ieșiri de capital

2) băncile din România cu capital grecesc nu dețin portofolii semnificative de obligațiuni suverane elene și au o expunere redusă în raport cu alte entități grecești

3) BNR, care se poate baza pe asistența financiară externă la nevoie (în virtutea acordului preventiv cu FMI) este bine poziționată spre a limita riscurile în cazul unui șoc.

Cu toate acestea, notează analiștii Citi, “este limpede că apetitul investitorilor pentru activele românești va rămâne limitat până ce problema Greciei se va clarifica, respectiv până ce apetitul global pentru risc își va reveni”.

Ilker Domac și Gultekin Isiklar, cei doi analiști ai Citi care se ocupă în mod curent de România, au venit la București în perioada 15-16 septembrie, unde s-au întâlnit cu oficiali ai BNR, ai Consiliului Fiscal, ai instituțiilor financiare internaționale și cu analiști independenți.

Domac și Isiklar adaugă că perspectiva de inflație pentru lunile următoare “s-a îmbunătățit considerabil, grație unei recolte bune interne și scăderii prețurilor internaționale ale materiilor prime agricole”, singurul factor care ar putea umbri peisajul fiind riscurile aduse de anul electoral. Citi se așteaptă ca inflația la finele anului să fie de circa 4,5%, deși e posibil chiar să fie și mai redusă, dacă alimentele se ieftinesc în continuare. Pentru 2012, Citi estimează o inflație puțin sub 4% la sfârșitul anului, rezultatul urmând să fie influențat de mersul crizei grecești și de impactul ei asupra leului.

În prezent, în privința leului “nu există îngrijorări majore”, având în vedere “performanța puternică a exporturilor, ajustarea remarcabilă a deficitelor externe, existența programului cu UE și FMI, voința BNR de a evita o depreciere puternică a leului și faptul că dispune de resursele adecvate pentru a apăra moneda”. Având în vedere însă tensiunile din zona euro, Domac și Isiklar estimează un nivel al cursului leu-euro de circa 4,25 pentru sfârșitul anului în curs.

Analiștii Citigroup estimează, de asemenea, că BNR va amâna pentru 2012 orice reducere a dobânzii de politică monetară, din cauza riscurilor crizei grecești și a nivelului ridicat al aversiunii față de risc în rândul investitorilor.

În privința deficitului bugetar, Guvernul se va încadra anul acesta în ținta de 4,4% din PIB (calcul ESA), însă încadrarea anul viitor în ținta de 3% va fi dificilă, din cauza anului electoral. “Totuși, deși ne așteptăm la anumite măsuri populiste moderate, nu e de anticipat o campanie masivă de cheltuieli preelectorale, având în vedere existența programului susținut de FMI și UE”.