Care este noul tip de business de miliarde din România, început chiar de frații Pavăl, proprietarii Dedeman

Victor Căpitanu și Andrei Diaconescu, fondatori ai dezvoltatorului imobiliar One United, familia Enache, care deține lanțul de bijuterii Teilor, Dan Ostahie, fondatorul retailerului ELECTRO-IT Altex, fondul de investiții Mid Europa Partners, acționar al rețelei private de sănătate Regina Maria, Roca Investments, parte din Impetum Group sau traderul elvețian Ameropa sunt printre investitorii care și-au creat în 2021 firme cu activități de tip holding, în care au pus peste 2,2 miliarde de lei.

Frații Adrian și Dragoș Pavăl, fondatori ai Dedeman, au deschis în 2018 drumul spre un nou model de business: compania holding. În 2020, Pavăl Holding, umbrela sub care și-au strâns cele mai valoroase participații, a fost cea mai profitabilă companie din România, cu un câștig de 3 mld. lei. Ce a urmat? „Multe afaceri din România, unele având 10, 20 sau 30 de ani de activitate,  au ajuns la un nivel de dezvoltare care solicită schimbări semnificative în structura legală și de guvernanță corporativă. Cerințele finanțatorilor, ale pieței de capital, ale reglementatorilor sau doar cerințele interne de eficientizare sunt factori importanți în reorganizarea unor afaceri în structuri tip holding”, a explicat pentru ZF, Ciprian Ladunca,  managing partner la LCL Advisory.

Șapte dintre cele mai mari zece firme create în 2021, după valoarea capitalului social subscris, au ca și domeniu de activitate: activități ale holdingurilor (cod CAEN 6420), arată datele de la Registrul Comerțului. Este o tendință din ce în ce mai vizibilă în ultimii ani, printre primele astfel de firme numărându-se Sphera Franchise Group (2017),  Pavăl Holding (2018), Electrogroup Infrastructure, SAM Mills Business Investment Holding. Pe lista companiilor nou create cu activități de tip holding au intrat în 2021 firme create de fondul de investiții Mid Europa Partners, acționar al rețelei Regina Maria, firmele create de Victor Capitanu si Andrei Diaconescu înainte de listarea One United sau cea fondată de acționarii Teilor într-un context similar. RM Healthcare Investments SRL, cu sediul în București și cu activități ale holdingurilor ca și cod CAEN, este cea mai mare firmă înființată în România în 2021, după valoarea capitalului social, arată datele de la Registrul Comerțului.  Firma a fost creată în iunie 2021 de către Mid Europa Partners, fondul de investiții care are în portofoliu jucători precum rețeaua privată de sănătate Regina Maria, firma de curierat Urgent Cargus sau retailerul alimentar Profi, și are un capital social de 1,4 miliarde de lei. Pachetul de acțiuni al companiei nou create este deținut de o firmă din Luxemburg, iar administrator este Berke Biricik, director în cadrul Mid Europa Partners și cel care conduce biroul de la București al fondului de investiții.

Ce anunță o astfel de companie?

„Înființarea de către un antreprenor a unei companii cu activitate de tip holding reprezintă un indicator care poate sublinia fie intenția de eficientizare operațională și de obținere a unor beneficii fiscale, fie intenția unei transformări importante, de tipul unei listări pe Bursă sau de atragere a unor noi investitori individuali sau strategici în structura de acționariat a firmei. Pentru a determina care este intenția antreprenorului care înființează un holding, un aspect important de analizat este guvernanța corporativa implementată. Constituirea unui board format din profesioniști respectați și independenți este un semnal pozitiv legat de evoluția viitoare a firmei.”

În piață locală astfel de mutări, cum este cea făcută de fondul de investiții Mid Europa Partners prin care a creat o companie de tip holding, au precedat mereu fie listări la Bursă, fie tranzacții. Un exemplu este dezvoltatorul imobiliar One United Properties, care s-a listat pe segmentul principal de tranzacționare al Bursei de la București în septembrie 2021, după ce acționarii Victor Căpitanu și Andrei Liviu Diaconescu și-au transferat deținerile, sub forma unui aport în natură la capitalul social, către societăți controlate integral de aceștia, respectiv Vinci VER Holding și OA Liviu Holding Invest. Cele două holdinguri au fost înființate în august 2021, potrivit datelor de la Ministerul Finanțelor. Ambele firme se află între cele mai mari zece companii create anul trecut.

De asemenea, și lanțul de bijuterii Teilor s-a listat anul trecut la BVB prin Teilor Holding, o entitate înființată tot în 2021. „Procesul de listare a unei companii implică o analiză serioasă a modului actual de organizare și de guvernanță. Atunci când antreprenorul desfășoară activitatea prin mai multe companii, este necesară înființarea unei companii de tip holding care să fie vehiculul listat pe Bursă. Exemple One, Teilor sau Holde Agri Invest. De asemenea în situația obținerii unor finanțări alternative, de exemplu atunci când un fond de investiții investește într-o afacere, există nevoia de consolidare a activităților firmelor deținute de un antreprenor. Holdingul este utilizat și de către afacerile de familie, cu obiectivul de consolidare în cadrul companiei holding a averii, a acțiunilor și părților sociale deținute în alte companii. Un holding facilitează un control mai bun, dar și transferul de cash între entitățile constituite, asigurându-se astfel finanțarea afacerilor din profiturile obținute în cadrul holdingului”, mai spune Ciprian Ladunca. Și frații Pavăl, acționarii retailerului de bricolaj Dedeman, au ales să investească și să preia companii prin intermediul unei companii de tip holding – Pavăl Holding, vehiculul de investiții al Dedeman, înființat în 2018, an în care Pavăl Holding a fost cea mai mare entitate fiscală creată în România. În 2017, Sphera Franchise Group, o companie creată pentru a pregăti listarea la Bursă a brandurilor de restaurante KFC, Pizza Hut și Taco Bell, era cea mai mare companie înființată, după cum arată datele de atunci ale Registrului Comerțului. „Capitalul social inițial al unui holding este influențat de evaluarea companiilor care vor face parte din holding. Afacerile existente, mature și profitabile, de regulă au evaluări de milioane de euro, și implicit cresc valoarea holdingului. Un exemplu în acest sens este Pavăl Holding, care deține companii, acțiuni și părți sociale ale unor companii cu o evaluare consistentă”, arată consultantul.

Tendința către firmele cu activități de tip holding s-a concretizat însă în ultimii doi ani și a făcut ca în 2021 șapte dintre primele zece firme create să aibă o astfel de structură. În 2017-2018, cel mai prolific CAEN era fost dezvoltarea și promovarea imobiliară; nu mai puțin de zece companii din top 50 aveau astfel de activități. Spre comparație, activitățile de producție din industria alimentară aveau atunci un singur reprezentant între cele mai mari 50 de firme înființate. „În functie de motivul înființării unui holding, activitatea firmelor care constituie holdingul poate fi influențată mai mult sau mai puțin. Atunci când holdingul servește doar ca o companie-umbrelă, impactul operațional este minim, doar fluxurile din zona impozitului pe profit, a dividendelor, a TVAului fiind ajustate. Dar sunt și situații în care transformarea în holding implica transfer de business între companiile constituiente, transfer de personal, renunțare sau adăugarea la unele activități”, a concluzionat Ciprian Ladunca.

Ciprian Ladunca, managing partner la LCL Advisory:„Multe afaceri din România, unele având 10, 20 sau 30 de ani de activitate,  au ajuns la un nivel de dezvoltare care solicită schimbări semnificative în structura legală și de guvernanță corporativă. Cerințele finanțatorilor, ale pieței de capital, ale reglementatorilor sau doar cerințele interne de eficientizare sunt factori importanți în reorganizarea unor afaceri în structuri tip holding.”