Trump va face din dolar un tiran care ar putea aduce un război valutar devastator pentru lumea emergentă

Când dolarul se apreciază, cotațiile petrolului și ale materiilor prime tind să scadă. Acest lucru ar fi bun pentru economia mondială în vremuri cu inflație. Dar când se apreciază, moneda americană tinde, de ase­menea, să devină sursă de instabilitate finan­ciară mai ales pentru economiile emergente, care-și văd puterea de cumpărare erodată.

Președintele ales al SUA Donald Trump vrea un curs de schimb mai slab pentru moneda țării sale, însă politicile pe care insistă, cu su­pra­tarifarea importurilor și reducerea taxelor in­terne, au efectul opus, împingând în sus dolarul. Dezechilibrele din lumea emergentă au fost mici în primul mandat al lui Trump. De data a­cesta, cu politici protecționiste a­meri­cane mai agresive, pertur­bă­rile se anunță a fi mult mai mari.

Pentru acțiunile com­pa­niilor și monedele eco­nomiilor emergente, joi a fost a patra zi la rând de scădere în condițiile în care piețele evaluează po­liticile comerciale și economice promise de Trump și așteaptă să vadă cine va ocupa pozițiile cheie din noua administrație a SUA. Printre preferații pre­ședintelui figurează personaje ostile Chinei, ceea ce înseamnă că legăturile dintre cele două puteri economice, cele mai mari din lume, s-ar putea înrăutăți și mai mult.

Dacă Trump și echipa sa vor înteți tirul tarifar cu care SUA au luat la țintă China, este posibil ca inflația să accelereze. De asemenea, investitorii sunt dezamăgiți de eforturile fi­nan­ciare ale Beijingului de a stimula creșterea eco­nomiei chineze, notează Bloomberg. Acest lucru este dăunător activelor de pe piețele emer­gente, în special celor din Asia.

Un indice Bloomberg al dolarului a sărit la cel mai ridicat nivel din ultimii doi ani din cauza speculațiilor că amenințările lui Trump cu supratarifarea importurilor – și reducerea taxelor – vor crea inflație. Yenul Japoniei s-a retras spre o cotă care nu demult i-a forțat pe oficialii țării să intervină pe piața valutară, iar ieșirile de capital au accentuat pre­siunile de depreciere. Pariurile contra yuanului Chinei cresc în timp ce banca centrală chineză acționează mai agresiv decât se așteptau observatorii pentru a-l proteja.

Cele mai vulnerabile sunt monedele econo­miilor dependente puternic de comerț. Toate acestea sugerează că urmează câteva luni difi­cile pentru băncile centrale care vor căuta să-și protejeze monedele naționale de pariurile pe căderea lor. Wall Street Journal scrie că politi­cile lui Trump fac ca exportatori mari cum sunt China și Mexic să pară riscanți în ochii investi­torilor. În schimb, India și Brazilia, alte econo­mii emergente mari, s-ar putea dovedi câștigă­toare. Robin Brooks, colaborator la Brookings Institution și fost economist șef la Institutul de Finanțe Internaționale, scrie într-o opinie publicată de Financial Times că alegerile din SUA, unde republicanii au câștigat președinția, Camera Reprezentanților și Senatul, ar putea fi începutul unei ascensiuni în forță a dolarului de ale cărei dimensiuni piețele încă nu sunt conștiente pe deplin.

Deocamdată, piețele reiau traseul pe care l-au făcut după ce Trump a câștigat primul man­dat, în 2016. Dar, dacă președintele ales își res­pectă amenințările cu tarife, urmează schimbări mai ample. În 2018, după ce SUA au suprataxat jumătate din tot ceea ce importau din China cu o rată de 25%, yuanul s-a depreciat cu 10% față de dolar. Acțiunea și efectul au fost echilibrate. Drept urmare, prețurile importurilor în dolari în SUA s-au schimbat doar puțin, iar tarifele nu au afectat prea mult echilibrul inflației scăzute de dinainte de pandemia de COVID-19. Lecția din acel episod este că moneda țării supuse tarifelor se depreciază pentru a compensa impactul asupra competitivității.

Dacă SUA impun tarife suplimentare și posibil mult mai mari, cazul deprecierii yuanu­lui este unul urgent. Acest lucru se datorează faptului că China se chinuie de mult timp să stopeze fuga capitalului atunci când așteptările ca moneda să se deprecize sunt mari în rândul populației. Așa s-a întâmplat în 2015 și 2016, când ieșirile mari de capital au costat China un miliard de dolari în rezerve valutare oficiale.

Poate că restricțiile asupra fluxurilor de ca­pital au fost înăsprite de atunci, dar principala lecție din acel episod este să se permită o depre­ciere mare, la vedere, a yuanului, astfel încât gospodăriile să nu poată acționa în anticiparea deprecierii. Cu cât tarifele SUA sunt mai mari, cu atât acest raționament devine mai impor­tant. În cazul unui tarif general de 60% pe toate importurile din China, o cotă menționată de Trump, acesta s-ar adăuga tarifelor deja în vigoare din 2018, împingând yuanul cu 50% în jos față de dolar pentru a fi menținute stabile prețurile importurilor din SUA.

Chiar dacă China impune tarife ca răspuns, care vor atenua impactul, amploarea depre­cierii necesare a monedei chinezești va fi probabil fără precedent. Pentru alte piețe emergente, o depreciere atât de mare va fi ca un șoc seismic. Monedele din Asia vor cădea în tandem cu yuanul. Acesta, la rândul său, va trage în jos monedele piețelor emergente de peste tot. De asemenea, prețurile mărfurilor vor scădea din două motive.

În primul rând, piețele vor vedea un război tarifar și toată instabilitatea care vine cu acesta ca pe un factor negativ pentru creșterea globală. În al doilea rând, comerțul global este dominat de dolar, ceea ce înseamnă că piețele emergente pierd din puterea de cumpărare atunci când dolarul crește. Condițiile financiare se vor înăspri, de fapt, ceea ce va afecta și mărfurile, un alt factor care va contribui la presiunea de depreciere asupra monedelor exportatorilor de mărfuri.

Într-un astfel de mediu, sistemele în care monedele emergente sunt ancorate de dolar vor fi în pericol. Dacă legătura este ruptă, vor urma devalorizări explozive. Printre economiile emergente care au o astfel de vulneabilitate ridicată pot fi enumerate Turcia, Argentina și Egipt. Pentru zona euro, aprecierea dolarului poate însemna că euro va ajunge din nou la paritate cu moneda americană, față de care în mod tradițional este mai puternică. Euro în depreciere înseamnă importuri mai scumpe, dar și exporturi mai competitive ca preț. Pierd statele cu deficite comerciale mari.