Ce strategie ar trebui să adopte investitorii de la Bursa de Valori în 2024, cu inflație care se temperează și cu an electoral în SUA și în România. Istoric, în fiecare an când americanii au iești la vot, S&P500 a fost pe plus. Răspund Erste AM, Raiffeisen AM, OTP AM

2024 ar trebui să fie an de creștere pentru indicele bursier S&P500 de pe Wall Street, cea mai puternică piață de capital din lume și cea care dictează dinamica pe restul burselor. Cel puțin așa arată statisticile ultimilor 60 de ani – în fiecare an când americanii au ieșit la vot, S&P500 a închis pe plus anul respectiv.

Dar pe lângă alegerile din SUA în 2024, și cele patru runde de alegeri din România, care ar putea veni cu presiuni pe finanțe și interese electorale, investitorii mai au câteva elemente pe care trebuie să le treacă pe agendă: în primul rând pleacă la drum în 2024 după un an 2023 de vis pentru piețele de capital și cu mai multe maxime istorice.

Urmează încetinirea ritmului de scumpiri și poziționarea băncilor centrale, conflinctul din Orient, încetinirea creșterii economice din China și războiul de la granița de nord a României.

Cum se arată 2024 și ce poziționare ar trebui să adopte investitorii? Răspund Horia Braun – director general Erste Asset Management – cel mai mare administrator de fonduri din România, Robert Burlan – director de investiții al Raiffeisen AM, și Dan Popovici – director general OTP AM.

Horia Braun

Pentru anul 2024 cred că trebuie să avem în vedere mai multe scenarii cu un grad ridicat de plauzibilitate, motiv pentru care aș accentua ideea că diversificarea pe clase de active ar putea în sfârșit să funcționeze în anul viitor, după doi ani în care cel puțin acțiunile și obligațiunile au avut performanțe corelate pozitiv pentru cea mai mare parte a timpului.

Scenariul pe care piața pare să îl reflecte în momentul de față este acela al unei scăderi a inflației, în continuarea tendinței din 2023, respectiv o încetinire a economiei globale, fară să avem însă de a face cu o recesiune în SUA sau în majoritatea tarilor dezvoltate.

În acest caz, dobânzile ar putea să înceapă să scadă, ceea ce ar crea un context bun atât pentru acțiuni, cât și pentru obligațiuni. Ar slabi de asemenea constrângerile financiare pentru sectoarele sensibile la evoluția ratelor de dobândă, cum ar fi sectorul imobiliar sau sectoarele de creștere (spre exemplu cel de tehnologie sau de energie regenerabila, sau mai generic cel de Clean tech).

Alegerile din SUA sunt desigur importante, dar rezultatul lor îl vom afla abia spre finalul anului, deci acesta nu știu daca va influența piețele în mod semnificativ și durabil în 2024.

Faptul că e an electoral înseamnă însă că probabilitatea că administrația americană să ia măsuri de corecție a deficitului bugetar este mică, ba dimpotrivă, este probabil ca aceasta să reacționeze prompt la orice semn că economia americană ar putea să cada în recesiune.

Și în Romania avem un an electoral încărcat care vine cu o probabilitate redusă de măsuri de corecție a deficitului, iar nevoile de finanțare ale statului vor fi semnificative anul viitor, inclusiv datorită unor scadențe de euroobligațiuni. De aceea vom fi probabil dependenți de capriciile piețelor globale care vor determina costurile de finanțare pentru datoria statului, dar și apetitul pentru investiții pe piețe de capital mai mici precum cea a României.

Pentru cea din urma va conta mult și cum evoluează economia europeană și respectiv dacă ne vom molipsi de stagnare de la “bolnavii Europei” respectiv economia Germaniei. Nu e scenariul nostru de baza, motiv pentru care suntem în continuare încrezători că sectoare ciclice precum cel de energie sau financiar-bancar pot continua să performeze bine pe plan local, deși în momentul de față nu mai putem spune că evaluarea lor este una foarte atractivă.

Una peste alta, riscurile la acest scenariu, atât pe plan global cât și pe plan local, le văd ca fiind simetrice între riscul unei încetiniri mai puternice, vecine cu recesiunea, respectiv riscul epuizării forței tendinței dezinflaționiste și apariția de noi pusee de creșteri de preturi. Din acest motiv, văd un rol important ca ambele clase de active principale, respectiv acțiunile și obligațiunile suverane să își facă loc în portofoliul unui investitor, cu proporțiile specifice, fie că este vorba de un investitor mai conservator sau unul mai dinamic.

Robert Burlan

Având în vedere așteptările privind continuare trendului descendent al inflației m-aș uita cu predilecție la sectoarele sau companiile care sunt cele mai senzitive la scăderea ratelor de dobândă, atât din perspectiva cererii cât și a costului de finanțare. Desigur, aceasta evoluție ar trebui coroborată cu riscul unei încetiniri a activității economice la nivel global, pe măsură ce economiile asimilează efectul politicilor monetare restrictive. Având în vedere natura preponderent defensivă a pieței locale, aceasta este mai puțin senzitivă la variația ratelor de dobândă, însă un nivel mai redus al dobânzilor ar ajuta cel puțin din punct de vedere al evaluării.

Din perspectiva alegerilor, atât în US cât și la nivel local, am putea asista la o continuare a politicilor fiscale stimulative, care ar putea compensa cel puțin parțial tendința de decelerare economică.

Totodată, continuare trendului descendent al inflației s-ar putea reflecta pozitiv și în performanța obligațiunilor pe termen mediu și lung ca urmare a comprimării ratelor de dobândă.

Dan Popovici

În opinia mea anul 2024 din punct de vedere a piețelor de capital va fi ceva mai agitat decât a fost anul 2023. Personal mă aștept să avem parte de mai multă volatilitate pe piețele de acțiuni iar nivelul de incertitudine va fi în creștere.

Pe de o parte este de așteptat ca inflația să își continue trendul de scădere atât în SUA cât și în Europa. Cel puțin în momentul de față nu mai discutăm de creșteri suplimentare de dobândă ci din contră, întrebarea este când va avea loc prima scădere de dobândă din partea FED și apoi din partea BCE. Tot la fel, ar trebui să ne așteptam la începerea unui ciclu de scădere de dobândă din partea BNR în a doua jumătate a anului viitor.

Pe de alta parte odată cu încetinirea economiei la nivel internațional este de așteptat ca profiturile raportate de companii să crească într-un ritm din ce în ce mai scăzut și de ce nu, poate chiar aceste profituri să vină în scădere. În aceste condiții putem să ne așteptam la volatilitate pe parcursul anului viitor.

Cu toate acestea din punctul meu de vedere vor exista în continuare domenii economice care să poată oferi oportunități investiționale atractive și aici mă gândesc în primul rând la inteligența artificială (tot ce înseamnă acest ecosistem, plecând de la partea de software, semiconductori, infrastructureă cloud etc), sectorul farmaceutic inovator (trendul început de anul acesta în zona medicamentelor anti-obezitate poate să continue) și nu în ultimul rând zona de real estate (construcții rezidențiale și comerciale). Acest ultim sector a fost puternic lovit în ultimii doi ani și cred că există premise interesante să ofere randamente bune în condițiile unei inflații aflate pe un trend de scădere.

După corecțiile înregistrate în ultimile 18 luni cred că riscurile aferente acestui sector sunt deja incluse în prețuri. Atât pe piață americana cât mai ales pe cea europeană sectorul imobiliar/logistic poate performa promițător. Oferta în prezent este scăzută, costurile de finanțare mari duc la o cerere semnificativ mai mare pentru proprietăți de închiriere și este posibil ca veniturile din chirii să crească în continuare. Pentru a înțelege mai bine evoluția sectorului de real estate la nivelul piețelor internaționale pot să vă spun că indicele EPRA/NAREIT Dev TR USD (indicele companiilor globale din domeniul real estate) a înregistrat în 2023 o scădere de -0.34% în timp ce indicele American S&P500 are pe parcursul anului 2023 o creștere de 18.75%. Această evoluție poate fi inversată pe parcursul anului 2024. Nu trebuie uitat că domeniul real estate nu este reprezentat doar de clădiri de birouri sau de către mall-uri. Zona de logistică, industrial și cea de cloud pot oferi o diversificare interesantă.

De asemenea poate cea mai aglomerată tranzacție de final de 2023 și început de 2024, dar care are șanse foarte mari să aducă performanțe bune anul viitor este cea legată de zona investițiilor în instrumente cu venit fix. Mă aștept ca odată cu scăderea ratelor de dobândă, obligațiunile, indiferent dacă vorbim de cele în valută sau de cele în lei să performeze bine pe parcursul anului 2024.

În final așa cum spuneam vom avea volatilitate. În aceste condiții investiția periodică, în mod automat realizată prin intermediul unui “robot de economii” este cea mai bună soluție. Această investiție periodica nu face altceva decât să elimine emoția din procesul de decizie a investiției și transformă volatilitatea din dușman în prieten.