Ce semnale a transmis eșecul IPO-ului și cum vede piața listarea Hidroelectrica. Brokeri: Listarea Agricover a eșuat din cauza timingului nepotrivit. După Hidroelectrica se vor descătușa anumite energii

Eșecul listării Agricover Holding, printr-o ofertă publică inițială stabilită la maximum 416 mil. lei și derulată între 4 și 16 mai 2023 la Bursa de la București, a transmis un semnal de alarmă în piață, având în vedere că ceea ce ar fi putut fi cea mai mare ofertă de listare din Europa Centrală și de Est de după începerea războiului din Ucraina și care ar fi dezghețat piața IPO-urilor din regiune a cunoscut un interes scăzut din partea investitorilor. De vină ar fi fost timingul nepotrivit, consideră unii brokeri.

„Agricover a eșuat în tentativa de listare datorită timingului nepotrivit. Să nu uităm că ei au obligațiuni în euro listate pe BVB, deci sunt deja pe piața de capital. Cred că toata lumea așteaptă IPO-ul Hidroelectrica și nefiind multe informații despre această ofertă, investitorii preferă să conserve cash-ul pentru acest IPO”, spune Lucian Hanganu, broker de acțiuni în cadrul Goldring, pentru Ziarul Financiar.

El adaugă faptul că Hidroelectrica va fi probabil cel mai mare IPO din Europa de anul acesta, ceea ce înseamnă că vom avea intrări ale unor nume mari din industria financiară pe piața de capital din România, precum fonduri de investiții, consorții financiare sau bănci de investiții din top 10. „Cred că investitorii sunt în așteptare și nu cred în sentiment negativ”, afirmă el.

Oferta a constat într-o majorare de capital social de 140 mil. lei și vânzare de acțiuni de circa 280 mil. lei din partea lui Jabbar Kanani și a BERD. Tranșa investitorilor de retail a fost subscrisă în proporție de 52% și un interes scăzut a venit și din partea instituționalilor.

Și Lucian Isac, CEO al Estinvest, crede că ce s-a întâmplat la Agricover a fost un timing prost ales, adică cu puțin timp înainte de listarea Hidroelectrica. Având în vedere că nu știe nimeni când se aprobă prospectul de listare a producătorului de energie, clienții nu au riscat să rămână cu banii blocați.

„Majoritatea clienților mei, și asta se vede în lichiditatea din piață, stau pe bani așteptând autorizarea prospectului la Hidroelectrica. Ceea ce s-a întâmplat la Agricover cred că nu are nicio legătură cu performanțele emitentului și nici măcar cu prețul din ofertă. Pur și simplu a fost mult prea aproape de așteptarea privind listarea Hidroelectrica. Eu aș fi ieșit pe piață imediat după Hidroelectrica, pentru că, din ce vedem, cel mai probabil va fi suprasubscriere și vor rămâne bani după ce se va încheia listarea Hidroelectrica”, afirmă el.

Lucian Isac speră ca peste jumătate de an sau un an Agricover să revină la bursă cu acțiuni și spune că sunt mulți bani în piață, atât la instituționali, în special la fondurile Pilon II, cât și la investitorii de retail. Cum ar putea sta lucrurile după momentul listării companiei de stat?

„Sunt convins că se vor descătușa anumite energii. Lichiditatea va crește nu doar pentru Hidroelectrica, ci și pe ceilalți emitenți. Lumea va începe să caute oportunități și sunt oportunități pe piața noastră. Cred de asemenea că vor apărea până la finalul anului încă vreo două-trei listări noi. Este ca un reflux. La fel cum apa se retrage în acest moment, dintr-o dată vine fluxul. Odată cu listarea Hidroelectrica vom vedea și un flux mare de piață pe mulți emitenți. Pe de altă parte, cred că și dimensiunea pieței va cunoaște un salt calitativ ca urmare a unor noi categorii de investitori care vor veni către piață odată cu listarea Hidroelectrica”, explică Lucian Isac pentru ZF.

Agricover a decis să oprească planurile de a merge mai departe la Bursa de Valori București ca urmare a lipsei apetitului investitorilor, obiectivul holdingului fiind atragerea unei diversități largă de investitori. Liviu Dobre, CEO-ul Agricover, a spus pentru ZF că ofertele Agricover și Hidroelectrica sunt mai degrabă complementare și nu se exclud reciproc și că listarea rămâne un obiectiv important.

„Așa cum menționam anterior, listarea la bursă rămâne pentru noi un obiectiv important, dar nu este o condiție pentru continuarea poveștii noastre de success”, a spus Liviu Dobre.

Pe de altă parte, Ovidiu Susan, investitor pe piața de capital de peste 15 ani, a fost doar pe jumătate surprins de eșecul ofertei Agricover. El spune că și perspectiva listării Hidroelectrica a contat pentru toată piața, însă cel mai important motiv a fost insuficiența atractivității ofertei.

„Sincer, nu mă așteptam ca oferta să nu se închidă, dar mă așteptam să fie un interes scăzut, cel puțin pe partea de retail, unde mai discutăm în piață, mai cunosc și eu alți investitori. Ceea ce m-a surprins a fost lipsa de interes din partea investitorilor instituționali. Se pare că dacă este să găsim un „vinovat”, aici am putea găsi motivul pentru care oferta nu s-a închis. Nu a fost suficient de atractivă pentru investitorii instituționali din varii motive. Probabil că multiplii și perspectivele nu au mulțumit”, spune el.

În ceea ce privește Hidroelectrica, Ovidiu Susan consideră că situația este diferită și că în acest caz oferta cel mai probabil nu va eșua.

„Hidro este din altă ligă, lumea o așteaptă ca pe o fată Morgana. Acest subiect a ajuns un fel de glumă perpetuă între cei cu ștate mai vechi în piața de capital, că în fiecare an se listează. Să sperăm că de data asta se va întâmpla. Dacă se va întâmpla, nu îmi imaginez că va eșua ca ofertă cum s-a întâmplat cu Agricover. Indiferent de interesul investitorilor de retail, cei instituționali vor acoperi oferta și compania va veni în piață”, completează investitorul.

Întrebat de ce crede că ritmul listărilor a încetinit în ultima perioadă și ce-i lipsește bursei locale pentru a reveni la trendul din anii trecuți, Ovidiu Susan aduce în discuție multiplii la care au venit și vin în continuare companiile la bursă.

„Dacă ne aducem bine aminte, companiile care au venit atunci să se listeze, au făcut-o la multiplii semnificativ mai mici decât cele care vin acum. Companiile de pe AeRO, primele care au intrat în valul de acum doi-trei ani, Norofert, SafeTech, Agroland, au venit la multiplii PER sub 10. SafeTech avea un multiplu chiar foarte mic. Acești multipli au fost foarte atractivi pentru acele plasamente private și lumea a participat, ofertele s-au suprasubscris. Faptul că multiplii au fost mici a determinat și creșterea acțiunilor după listare. Asta a atras atenția din ce în ce mai multor investitori de retail și toate aceste creșteri au atras atenția și altor companii, iar în felul acesta s-a creat acel val de optimism pe care îl cunoaștem cu toții. Ca să ne întoarcem acolo, probabil trebuie să ne întoarcem în faza de trecut, aceea a unor companii bune la multiplii mici. Dacă nu avem așa ceva, este greu de surescitat o atenție foarte mare”, spune Ovidiu Susan.