Profil de investitor: Despre capitulare și alegeri greșite în investiții

Investitori mici și mari, profesioniști și debutanți deopotrivă, care activează în domenii dintre cele mai diverse, pun pe tapet strategii de investiții și lecții învățate în timp pentru a întări zicala „bursa este pentru toți” și a mări rândurile investitorilor din piața locală. Toate sfaturile sunt adunate în seria de materiale „Profil de investitor” găzduită de Business MAGAZIN.

Investitori mici și mari, profesioniști și debutanți deopotrivă, care activează în domenii dintre cele mai diverse, pun pe tapet strategii de investiții și lecții învățate în timp pentru a întări zicala „bursa este pentru toți” și a mări rândurile investitorilor din piața locală. Toate sfaturile sunt adunate în seria de materiale „Profil de investitor” găzduită de Business MAGAZIN.

„Am început să investesc în 2004, după ce am urmat un curs de finanțe la universitate. Cursul mi-a stârnit interesul pentru acest subiect și am continuat să studiez mai departe pe cont propriu”, povestește Pietari Laurila, 41 de ani, unul dintre investitorii populari ai eToro. Despre activitatea pe platforma de tranzacționare voi scrie mai târziMai întâi, despre începuturi.

În facultate, britanicul Pietari a dat peste o carte a profesorului de finanțe Vijay Singal intitulată „Beyond the Random Walk”. Cartea prezintă o serie de strategii care, din punct de vedere istoric, au bătut piața. A combinat câteva dintre acestea, le-a dezvoltat și modificat și a trecut la treabă. Așteptările sale când și-a deschis primul cont de tranzacționare au fost mici, dar, „spre surprinderea” sa, strategiile au început să funcționeze, iar până în 2011 portofoliul îi crescuse suficient de mult, încât a decis să devină investitor cu normă întreagă. Până atunci, cu un master în computer science la Universitatea Aalto din Espoo, Finlanda, lucrase pentru companii ca Accenture, Dresdner Kleinwort, OpenGamma și Commerzbank.

„În investiții, faci bani dacă iei decizii bune. Îmi place acest lucru. Am lucrat înainte în locuri în care remunerația era determinată de numărul de ani pe care îi aveai în companie sau de calitatea relației cu șeful. În investiții, în schimb, doar rezultatele contează”, afirmă el. În timpul facultății, Pietari a lucrat part-time ca programator și în câțiva ani a reușit să economisească aproximativ 20.000 de euro. Cu acești bani a făcut day trading pe baza rapoartelor financiare ale companiilor. În fiecare zi citea zeci de comunicate de presă și făcea estimări a cât de mult ar trebui să se miște acțiunile ca urmare a raportărilor.

„Dacă valoarea acțiunii era sub sau peste estimarea mea, intram în poziție long sau short și o țineam pentru câteva ore. Pentru că știam că pot oricând să alimentez contul în cazul în care lucrurile nu mergeau bine, îmi puteam asuma riscuri mari. Uneori, dețineam doar două sau trei acțiuni, ceea ce nu ar fi posibil astăzi”, continuă investitorul.

„Să pierzi bani face parte din jocul de investiții. Nu este niciodată plăcut, dar este ceva ce trebuie să accepți dacă vrei să investești pe termen lung. Toată lumea pierde bani pe piață din când în când. Nu este nimic de care să vă fie rușine.” Pietari Laurila

De când investește, Pietari nu a dus lipsă de primejdii. Când l-am întrebat dacă s-a simțit nesigur sau dacă a avut intenția să renunțe la investiții vreodată, mi-a spus că cel mai aproape de a lua decizia asta a fost în perioada Crăciunului din 2018. Avea atunci un portofoliu de acțiuni în mare parte din sectorul bancar. Credea că nu va fi recesiune, că toate discuțiile despre aceasta erau un nonsens și că, prin urmare, băncile erau o investiție bună. Totuși, pentru el anul nu decursese tocmai bine.

„La începutul celui de-al patrulea trimestru din 2018, portofoliul meu scăzuse cu aproximativ 10%. Economia încetinea, situația politică din Italia era instabilă, iar SUA și China erau implicate într-un război comercial. Cu toate acestea, am continuat să dețin acțiuni din sectorul bancar”, adaugă el.

Al patrulea trimestru s-a dovedit a fi teribil. Temerile legate de recesiune s-au intensificat, iar băncile au suferit o scădere semnificativă. Portofoliul lui a picat cu încă 15% și a încheiat anul cu o scădere de 25%.

„Investisem în acțiuni total nepotrivite și îmi menținusem punctul de vedere cu prea multă încăpățânare pentru prea mult timp. Acesta a fost singurul moment din cariera mea în care m-am întrebat dacă ar fi mai bine să renunț și să investesc într-un indice bursier”, recunoaște Pietari.

S-a întâmplat însă ca așteptările sale privind o potențială recesiune să se materializeze – aceasta nu a avut loc. Piața, cât și portofoliul său și-au revenit puternic în 2019, iar investitorul și-a recuperat toate pierderile.

„Renunțarea la sfârșitul anului 2018 ar fi fost o greșeală gravă. Să pierzi bani face parte din jocul de investiții. Nu este niciodată plăcut, dar este ceva ce trebuie să accepți dacă vrei să investești pe termen lung. Toată lumea pierde bani pe piață din când în când. Nu este nimic de care să vă fie rușine”, afirmă astăzi, cu tărie, Pietari Laurila.

Pietari Laurila, 41 de ani

PROFESIE: informatician

OCUPAȚIE: investitor full-time

INVESTEȘTE: pe termen lung

Aceasta este doar una dintre poveștile nefaste ale carierei lui de investitor, având în vedere că în cei 18 ani de investiții a trecut prin câteva perioade de criză. Ultima dată când a pierdut bani a fost în martie 2020, când a izbucnit criza COVID-19. Portofoliul lui a scăzut cu 30% în câteva săptămâni. Atunci a decis să iasă temporar din piață și să aștepte ca lucrurile să se liniștească. „Am reușit să recuperez relativ repede cea mai mare parte a pierderilor, deoarece piața și-a revenit puternic ulterior.

În ciuda pierderilor, nu a fost un moment atât de dificil pentru mine din punct de vedere psihologic, deoarece știam că și ceilalți pierdeau bani. De asemenea, durata scăderii a fost scurtă – doar câteva luni”, spune acesta. Investitorul afirmă că este mai dificil atunci când crezi că ai făcut o greșeală în ceea ce privește propria analiză și poziționare, așa cum i s-a întâmplat lui în 2018. Asta duce la introspecție și la modificări de strategie. Te întrebi de ce ai făcut greșeala respectivă și cum poți să nu o repeți.

„În astfel de momente, este mai bine să nu vă verificați tot timpul portofoliul, deoarece acest lucru nu face decât să vă împovăreze din punct de vedere psihologic”, mai spune el.

Cel mai adesea londonezul investește în acțiuni, dar nu tot timpul. În trecut au existat circumstanțe excepționale în care a considerat că incertitudinea economică este atât de mare, încât cel mai bun activ pe care trebuie să îl deținem este numerarul. Anul 2008 a reprezentat o astfel de circumstanță.

„Am deținut mulți bani lichizi pentru că am simțit că economia încetinește brusc. Am pierdut ceva bani în acel an, dar nu la fel de mult ca în cazul în care aș fi deținut un portofoliu plin de acțiuni”, adaugă investitorul. 12 ani mai târziu, la începutul lunii martie 2020, el își amintește că stătea într-un restaurant și spunea despre coronavirus că nu este important, deoarece, deși China era în blocaj la acel moment, piața bursieră chineză a dat întotdeauna dovadă de reziliență. După cum știm, pandemia s-a concretizat și a avut reverberații în multe direcții.

„Mi-am dat seama că făcusem o eroare de judecată catastrofală la mai puțin de o săptămână mai târziu, când Italia s-a blocat. Atunci am înțeles că blocajele se vor răspândi în curând peste tot în lume și vor provoca o recesiune globală fără precedent. Am vândut imediat totul, chiar și după ce am suferit pierderi mari în cele două săptămâni anterioare. Această decizie mi-a salvat portofoliul de la prăbușirea severă care a urmat”, mărturisește el.

Ultima dată când a avut un presentiment negativ a fost în iunie 2022. Atunci băncile centrale și-au dat seama de eroarea lor de a menține ratele dobânzilor la un nivel prea scăzut pentru prea mult timp în 2021 și pentru a-și îndrepta eroarea au decis să le majoreze în cel mai rapid ritm din ultimele decenii.

„Am crezut că acest lucru a creat riscul unei crize financiare din cauza nivelului ridicat de îndatorare din sistem. Am decis să mă mut în principal în numerar. Evenimentele care au avut loc de atunci au arătat că sistemul financiar a fost capabil să facă față unor rate ale dobânzii mai mari, așa că acum am revenit la investiții complete”, continuă acesta.

Pariu pe bănci

Pietari Laurila investește în acțiuni din sectorul bancar din 2018, deoarece consideră că sunt ieftine și reformele implementate după criza financiară globală le-au făcut mai sigure. Îi plac în special băncile europene, despre care spune că au o evaluare atractivă în acest moment și beneficiază de creșterea dobânzilor. Al doilea domeniu în care investește este cel petrolier, mai slab reprezentat în portofoliul lui.

„Unele dintre pozițiile mele preferate sunt Banco Santander, o bancă spaniolă, HSBC și Barclays, ambele britanice, și Shell, companie petrolieră britanică. Este adevărat că ar putea exista o recesiune în Europa în 2023, dar mă aștept ca aceasta să fie superficială, deoarece, printre altele, situația energetică s-a îmbunătățit recent. Cred că prețul petrolului va fi bine susținut în 2023, pe măsură ce China se redeschide treptat. În același timp, companiile din domeniu nu investesc suficient în explorări petroliere, ceea ce limitează oferta”, explică acesta.

Cu o certificare de management al investițiilor acordată de Chartered Institute for Securities & Investment, Pietari Laurila a devenit la finele anului 2020 un Popular Investor, categorie sub care eToro a strâns oameni din toate domeniile profesionale care gestionează portofolii ce sunt copiate de alți utilizatori. Strategia sa, în care are investită cea mai mare parte a capitalului, este copiată de peste 3.000 de persoane, care au investit mai mult de 5 milioane de dolari. Pietari are statutul de Elite, adică un utilizator care trebuie să aibă un minim de 25.000 de dolari în capital total și cel puțin 500.000 de dolari care să îi copieze portofoliul.

Cele mai mari dețineri ale sale în momentul de față sunt la Allianz SE (6,65%), Bank of America Corp (6,65%), Bayer AG (6,5%), Deutsche Telekom AG (6,44%), HSBC (6,4%), Deutsche Bank (6,4%), Commerzbank AG (6,4%), BNP Paribas (6,4%), Societe Generale Group (6,4%) și Barclays (6,4%), restul de 35,36% fiind alte investiții și cash.

„Nu vă puneți toate ouăle într-un singur coș. Nu faceți cum am făcut eu în 2004, când am început să investesc, și să dețineți doar două sau trei acțiuni în portofoliu. Este mai bine să investiți în cel puțin 20 de acțiuni. Dacă nu aveți expertiza necesară pentru a alege singuri acțiunile, puteți investi în fonduri tranzacționate la bursă sau puteți copia alți investitori pe platforme precum eToro”, spune el.

Investitorul caută acțiuni de valoare care beneficiază de tendințe economice favorabile. Definește acțiunile de valoare ca acele acțiuni care sunt ieftine pentru că firma din spatele lor suferă din cauza anumitor probleme, care este esențial să înțelegem dacă sunt temporare sau permanente.

„Uneori, problema este cauzată de un mediu nefavorabil și nu are nimic de-a face cu produsele sau managementul companiei. Dacă mediul se schimbă, compania va avea din nou rezultate bune. Acesta este genul de situații în care îmi place să investesc”, explică el.

Pentru a lua deciziile atunci când investește, Pietari folosește multe surse diferite de informare. Generează o listă de acțiuni cu ajutorul unui program pe care le va analiza. Dacă acest program îi spune că o acțiune ar putea fi interesantă, atunci o analizează mai în detaliu. Citește mai întâi ultima raportare financiară și transcrierea conferinței aferentă. Acest lucru îi arată pe ce tipuri de probleme se concentrează analiștii care urmăresc compania. Apoi, inspectează graficul acțiunilor pe ultimii doi ani, identifică zilele în care au înregistrat o dinamică semnificativă și încearcă să stabilească motivele acestei mișcări.

„Obiectivul este de a afla dacă există probleme cunoscute care să afecteze acțiunile. De asemenea, voi încerca să evaluez sensibilitatea acțiunilor la factorii macro. De exemplu, acțiunile din sectorul bancar sunt deseori influențate de fluctuațiile ratelor dobânzilor, iar acțiunile din sectorul petrolier de variațiile prețului petrolului”, afirmă investitorul.

După ce examinează graficul acțiunilor, începe o analiză a performanței veniturilor companiei din ultimii ani și bilanțul acesteia. Pietari spune că se mulțumește să plătească un preț mai mare pentru o companie care este mai profitabilă și mai sigură decât concurenții săi. În cele din urmă, face o evaluare generală.

„Este acțiunea suficient de atractivă, luând în considerare problemele specifice companiei și sensibilitățile macroeconomice ale acțiunii, pentru ca aceasta să intre în portofoliu? Efectuez această analiză în mod continuu, deoarece acțiunile se mișcă în sus și în jos, iar atractivitatea lor se schimbă în fiecare zi”, mai spune el. Portofoliul lui a avut un randament de 37% în 2021.

Una dintre deținerile care au contribuit cel mai mult la această performanță a fost asigurătorul francez CNP Assurances, în care a investit pentru că acțiunile erau prea ieftine în mod absolut și în raport cu locul în care se tranzacționau ratele dobânzilor europene. Rate mai mari ale dobânzilor sunt bune pentru asigurători, spune el. CNP Assurances, care a fost cumpărată de La Banque Postale, i-a adus acestuia un câștig de 50%. Anul 2022 a fost însă foarte diferit față de 2021, cu un război care a provocat o creștere a prețurilor la energie, o inflație ridicată și o luptă a băncilor centrale cu inflația prin ridicarea ratelor dobânzilor.

„A fost o călătorie «rollercoaster»: salturi ușoare în sus și în jos, cu puțină mișcare generală.” Portofoliul lui a pierdut în S1/2022 între 5% și 10%. „În a doua jumătate, am reușit să recuperez aceste scăderi, mai întâi prin tranzacții tactice ici și colo între iunie și octombrie și, mai recent, investind din nou în acțiuni, după ce am început să mă simt mai confortabil cu economia. Portofoliul meu a crescut ușor în acest an. Sunt mulțumit de rezultat, date fiind circumstanțele. Compar performanța mea cu cea a indicelui MSCI World, care a pierdut aproape 20% în 2022”, continuă el.

În ceea ce privește anul 2023, Pietari Laurila se așteaptă ca piețele să rămână agitate, deoarece problema inflației nu a fost rezolvată. Așteptarea sa este ca SUA să intre într-o ușoară recesiune, lucru care nu se reflectă încă în preț, așa că anticipează viitoare scăderi pe burse în acest an. Totuși, se așteaptă ca piața să își revină până la sfârșitul anului, pe măsură ce accentul se va îndrepta spre îmbunătățirea situației economice în 2024.

„Privind dincolo de 2023, sunt atât optimist, cât și pesimist. Pesimist pentru că următorul deceniu va produce probabil randamente mai mici pentru majoritatea investitorilor decât cel trecut, în special pentru cei care investesc pasiv în indici bursieri. Dar, de asemenea, optimist pentru că eu cred că acțiunile de valoare, în care investesc, sunt pregătite pentru o depășire puternică a performanțelor față de indici”, adaugă investitorul.

Pe lângă faptul că trebuie să începem să investim cât mai curând posibil, Pietari ne sfătuiește să nu intrăm în panică. El spune că cercetările au constatat că investitorii individuali au performanțe semnificativ mai slabe decât fondurile în care investesc din cauza achizițiilor și vânzărilor prost sincronizate.

„Nu fiți unul dintre acești investitori. Este mai bine să fiți pe dos: să cumpărați atunci când economia merge prost, când titlurile din presă sunt proaste, iar alții vând”, recomandă el. Un alt sfat pe care îl da este legat de controlul costurilor, un factor determinant al randamentelor pe termen lung. De exemplu, 90% dintre fondurile gestionate activ au performanțe inferioare indicelui lor pe termen lung, nu pentru că managerii fondurilor sunt investitori slabi, ci din cauza comisioanelor ridicate ale fondurilor.

„Puteți economisi bani investind în fonduri indexate cu costuri reduse și alegând o platformă cu comisioane de tranzacționare reduse sau zero.”

Nu în ultimul rând, investitorul spune să luăm în considerare acțiunile de valoare. Managerul de active Research Affiliates preconizează că acestea vor avea un randament de 4%-11% pe an peste inflație în următorul deceniu, în timp ce acțiunile de creștere, cum ar fi cele de tehnologie, vor avea un randament de numai 2% pe an.

„Luați în considerare acțiunile de valoare. Cred că acțiunile de valoare sunt poziționate în mod unic pentru o performanță superioară în acest moment.Prin urmare, consider că este justificată o alocare în portofoliu a acțiunilor de valoare”, mai spune el.

Mulți oameni cred că este important să cumpere acțiuni la minime – după o prăbușire a pieței – și să vândă la maxime – chiar înainte de următoarea prăbușire. Cu toate acestea, acest lucru este foarte dificil de realizat. Chiar și majoritatea profesioniștilor care încearcă să facă asta nu reușesc de multe ori.

„Timpul este prietenul tău pe piața bursieră. Din punct de vedere istoric, acțiunile au avut un randament de 5% pe an peste inflație. Poate că nu pare mult, dar dacă portofoliul vostru are un randament de 5% pe an timp de 100 de ani, capitalul vostru se multiplică de 130 de ori. Vă puteți îmbogăți pe piața bursieră dacă aveți răbdare”, conchide Pietari Laurila. 

DICȚIONARUL INVESTITORULUI

Poziția long este o strategie de investiții care presupune achiziționarea unei acțiuni, mărfi sau a altui titlu de valoare cu așteptarea că valoarea acestuia va crește în viitor. Așadar, cu o astfel de poziție, un investitor cumpără activul și îl deține cu intenția de a-l vinde în viitorul apropiat la un preț mai mare.

Poziția short reprezintă o strategie prin care speculatorul mizează pe deprecierea prețului și încearcă să protejeze un profit dintr-o poziție long (hedging) sau, pur și simplu, să profite de pe urma scăderii. Spre deosebire de poziția long, într-o poziție short investitorul nu deține activul, ci îl împrumută în așteptarea vânzării pentru a-l răscumpăra apoi la un preț mai mic.

ÎN CE MAI INVESTIM

Asigurări

Allianz SE (simbol bursier ALV) este o multinațională germană de servicii financiare cu sediul în München și ale cărei principale linii de business sunt asigurările și administrarea activelor. Grupul a început să fie tranzacționat pentru prima oară pe 12 decembrie 1895 pe bursa din Berlin, iar astăzi are o capitalizare de peste 88 miliarde de euro la Frankfurt.

Acțiunile ALV au înregistrat un declin de 3,3% anul trecut, iar de la începutul anului 2023 au un avans de 9%, tranzacționându-se la prețul de 219 euro pe 17 ianuarie. Emitentul este inclus în indicele principal DAX al Bursei de la Frankfurt și în indicele paneuropean Euro Stoxx 50.

Allianz SE este prezentă în România prin compania Allianz-Țiriac Asigurări – al doilea jucător din piața de asigurări din România, cu o cota de piață de 14,3% în 2021 –  și prin societatea de administrare a fondurilor de pensii Allianz-Țiriac Pensii Private – al doilea jucător pe piața pensiilor obligatorii, cu fondul AZT Viitorul Tău.

În primele nouă luni din 2022, Allianz SE a raportat venituri totale de 116 miliarde de euro, în urcare cu 5,3% față de perioada similară din 2021, respectiv un profit operațional de 10,2 miliarde de euro, cu 3,2% mai mare. Profitul net atribuibil acționarilor a fost de 4,7 miliarde de euro, în scădere cu 31,5%, în principal pe fondul unui provizion.

În trimestrul trei, grupul a avut venituri totale de 34,8 miliarde de euro, în creștere cu 1,3% față de T3/2021, un profit operațional de 3,5 miliarde de euro, cu 7,4% mai mare, creștere determinată de performanța segmentului de business Property-Casualty, respectiv un profit net atribuibil acționarilor de 2,5 miliarde de euro, plus 16,7%.

Pentru întreg anul 2022, Allianz se așteaptă la un profit operațional de 13,4 miliarde de euro, plus sau minus 1 miliard de euro. În a doua parte a anului trecut, Allianz SE a anunțat un program de răscumpărare de acțiuni proprii în valoare de până la 1 miliard de euro, care a început de la jumătatea lunii noiembrie și se va încheia la finele acestui an cel târziu. Acțiunile răscumpărate vor fi anulate.

În 2021 Allianz a acordat investitorilor un dividend de 10,8 euro pe acțiune, adică dividende totale de 4,3 milioane de euro, cu un randament de circa 5%. Compania se tranzacționează la un indicator P/E de 13,72.

Allianz are operațiuni în peste 70 de țări, mai mult de 100 de milioane de clienți privați și corporate și peste 150.000 de angajați. Grupul este condus din poziția de CEO din 2015 de Oliver Bäte.

„Profitul nostru operațional și venitul net demonstrează părților interesate beneficiile dimensiunii și diversificării noastre globale, precum și strategia noastră centrată pe clienți. În plus, capacitățile noastre de gestionare a capitalului și bilanțul creează opționalități valoroase pentru Allianz, permițându-ne să ne confruntăm cu încredere cu peisajul economic în schimbare.”

Oliver Bäte, CEO, Allianz SE

Acesta este un material informativ și nu reprezintă o recomandare sau o ofertă de investiție. Performanțele anterioare nu reprezintă o garanție a realizărilor viitoare. Este recomandată documentarea temeinică înainte de a investi.