Profil de investitor: Cum îți câștigi titulatura de profesionist în investiții

Investitori mici și mari, profesioniști și debutanți deopotrivă, care activează în domenii dintre cele mai diverse, pun pe tapet strategii de investiții și lecții învățate în timp pentru a întări zicala „bursa este pentru toți” și a mări rândurile investitorilor din piața locală. Toate sfaturile sunt adunate în seria de materiale „Profil de investitor” găzduită de Business Magazin.

Unele persoane încep să investească pentru a-și pune în practică abilitățile deprinse în facultate sau la locul de muncă. Acesta este și cazul lui Adrian Netea, care a decis să-și deschidă cont de tranzacționare pentru că a considerat identificarea oportunităților de investiții ca fiind o provocare motivantă și un test real al propriilor capacități de analiză și evaluare a unei afaceri pe care le aplică în industria de private equity.

„În 2014 lucram la E&Y în departamentul de evaluare și modelare financiară. M-am ocupat la acel moment de evaluarea companiilor din portofoliul fondului de investiții american NCH Capital, care deține în România, printre altele, și compania Vel Pitar, înțelegând astfel piața de panificație, perspectivele industriei și marjele de profit”, povestește Adrian Netea, economist în vârstă de 34 de ani.

El spune că Boromir, al doilea cel mai mare jucător din această piață, se tranzacționa la acel moment pe Bursa de Valori București la multipli de trei ori mai mici decât fusese evaluată Vel Pitar de către Ernst & Young. Astfel, a decis să cumpăre la Boromir acțiuni de circa 1.600 de euro, sumă care reprezenta pe atunci salariul său pe două luni.

„În următorii doi ani investiția mea s-a dublat. Am înțeles atunci că folosindu-mă de cunoștințele de evaluare de companii pot găsi astfel oportunități pe bursă care mi-ar putea aduce randamente peste media pieței. Consider că îți câștigi titulatura de profesionist de investiții atunci când realizezi randamente foarte bune atât în mediul profesional în care activezi, cât și în nume propriu”, adaugă investitorul.

Adrian și-a petrecut mare parte din copilărie în orașul Țicleni de lângă Târgu Jiu, dar locuiește de 15 ani în București, unde a venit la facultate. Are un master în Contabilitate în limba engleză în cadrul Academiei de Studii Economice și un Executive Master în Financial Strategy la Universitatea Oxford. În domeniul investițiilor corporate lucrează de aproximativ 12 ani, iar din 2019 este manager de investiții în cadrul fondului de private equity Morphosis Capital, care investește între 5 și 10 milioane de euro în companii antreprenoriale românești.

„O tranzacție de private equity este destul de complexă, durează aproximativ 6-12 luni, timp în care se analizează industria, competiția, se discută cu experți, se evaluează compania, se negociază structurarea investiției, se face un business plan agreat cu antreprenorul. Asta îmi oferă mie perspectiva investitorului, cât și a antreprenorului, fiind totodată expus către multe industrii din România”, spune el.

PROFIL DE INVESTITOR

NUME: Adrian Netea

VÂRSTĂ: 34 de ani

PROFESIE: economist

OCUPAȚIE: manager de investiții

INVESTEȘTE: pe termen mediu, de 2-5 ani

Adrian Netea se consideră un value investor și investește în general pe termen mediu, de doi-cinci ani. Își plasează banii în companii cu potențial semnificativ de creștere, care se tranzacționează sub valoarea reală sau a perspectivelor pe termen mediu de unu-doi ani, listate doar la bursa românească.

„Caut acele companii pe care le pot analiza, le pot evalua și unde cred că pot înțelege particularitățile industriei și riscurile specifice. În general, investesc cam în trei-patru companii pe an, care consider că au șansele cele mai mari din cele analizate de mine să înregistreze o performanță financiară foarte bună și a căror capitalizare de piață este sub potențialul lor”, afirmă el.

Totuși, rareori se întâmplă ca o companie cu perspective foarte bune și un management solid să fie subevaluată. De aceea, uneori Adrian urmărește o companie chiar și un an de zile, până când prețul acțiunii ajunge într-un teritoriu care-i oferă un randament potențial suficient cât să justifice riscul.

„O companie cu perspective foarte bune nu înseamnă că este o investiție bună, dacă prețul sau valoarea ei pe bursă nu oferă nicio marjă de siguranță”, susține el.

Temeiul pentru care stă exclusiv pe BVB este faptul că lucrează în industria de private equity de la noi, activitate care-i oferă expunere la multe industrii locale și, totodată, oportunitatea de a discuta cu mulți antreprenori români. Dar motivele nu se opresc aici.

„În primul rând, este mult mai ușor de analizat o companie și o industrie din România. În al doilea rând, există mult mai puțini investitori care analizează și evaluează în detaliu companiile din România, mai ales cele de pe segmentul AeRO, comparativ cu o companie din Statele Unite, de exemplu”, explică el.

Investitorul are în prezent 65% din portofoliu în trei companii antreprenoriale românești – Simtel Team, DN Agrar și AROBS Transilvania. Simtel reprezintă 33% din total, DN Agrar are o pondere de 20%, iar AROBS înseamnă 11% din portofoliu. Alte dețineri sunt Banca Transilvania (10%), MedLife (10%), Holde Agri Invest (4%), One United Properties (3%) și altele (13%).

„Simtel cred că va beneficia de cererea de panouri fotovoltaice din piață, mai ales în actualul context legat de creșterea prețului electricității. DN Agrar, cel mai mare producător de lapte din România, consider că va profita din plin de creșterea cu 30% a prețului laptelui în 2022 față de 2021, compania fiind integrată pe verticală, având astfel și un control asupra costurilor, ceea ce ar trebui să se reflecte într-o creștere consistentă a marjelor de profit. AROBS, o companie stabilă din sectorul tehnologic, însă cu un plan ambițios de creștere în 2022, în special prin M&A, realizând trei achiziții în prima parte a anului la multipli de evaluare considerabil sub multiplii la care este evaluată AROBS pe piața de capital”, își explică el alegerile.

În cazul Simtel, Adrian a participat la plasamentul privat care a precedat listarea. Astfel, compania a devenit cea mai mare deținere a lui, ba chiar și-a majorat poziția când prețul acțiunilor a scăzut în prima parte a anului 2022 sub 23 de lei. A mai participat și la plasamentul privat de la Softbinator, însă mărturisește că a lichidat între timp deținerea cu un profit modest de 12%.

„Softbinator nu are un model de business predictibil, iar mai mult de jumătate din venituri depind de trei clienți cheie. Așadar, am considerat că profilul de risc al companiei nu este reflectat în evaluarea de piață”, spune el.

Sunt mai multe companii antreprenoriale românești pe care i-ar plăcea să le vadă la Bursa de Valori București, cum ar fi dezvoltatorul de software Fortech din Cluj, lanțul de farmacii Tei care deține și magazinele Bebe Tei sau lanțul de magazine de optică Lensa, iar lista ar putea continua cu multe alte exemple.

„Sectorul de servicii medicale și industria de energie regenerabilă au potențial semnificativ în România și mi-ar plăcea să vedem astfel de companii atragând mai mult capital pentru expansiune atât din partea fondurilor de investiții, cât și de pe piața de capital”, adaugă el.

Evaluarea businessului

Adrian analizează o companie exact ca un fond de private equity. De regulă folosește pentru evaluare multiplul de EBITDA, metoda principală utilizată de fondurile de private equity, folosindu-și astfel cunoștințele și metodologiile aplicate la locul de muncă și în ceea ce privește investițiile personale.

„Înțeleg performanța operațională a companiei și sunt nevoit să mă uit atent pe situațiile financiare, să analizez și situația creditelor, înțelegând astfel cât de îndatorată este compania, și situația cashflow-ului”, completează el.

Unul dintre criteriile principale este să aibă o marjă de siguranță cât mai mare. Asta înseamnă să identifice acele companii a căror valoare reală este cu cel puțin 50% mai mare decât capitalizarea de piață. Cu cât este mai sigur de analiza și evaluarea făcută și cu cât marja de siguranță este mai mare, cu atât alocă mai mult din totalul portofoliului pe compania respectivă. Pentru Adrian sursa primară pentru a înțelege performanța companiei, riscurile și planurile pe termen mediu sunt rapoartele anuale, pe care le parcurge cu minuțiozitate. Citește cu foarte mare atenție și explicațiile managementului atunci când există variații față de buget, pentru că de cele mai multe ori reflectă profesionalismul și caracterul managerului.

„Îmi plac companiile cu un model de business cât mai predictibil, având astfel șanse mai mari să estimez în mod realist perspectivele companiei pe termen mediu și implicit să evaluez corect compania. Între o companie cu creștere agresivă și una cu creștere mai mică, dar sigură, o prefer pe a doua”, spune investitorul.

Dicționarul investitorului:

Œ► Multiplul EBITDA este una dintre cele mai folosite metode de evaluare a unei afaceri, cu obiectivul de a o compara cu evaluarea altor companii similare din sector. EV la EBITDA se calculează împărțind valoarea întreprinderii (capitalizare Ă datorii – numerar și echivalente numerar) la EBITDA (câștiguri înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare). O valoare mai mică decât media pieței indică faptul că societatea ar putea fi subevaluată și ar putea crește în viitor.

► Metoda DCA (dollar cost averaging) este o strategie simplă de investiții care constă în investirea unei sume fixe de bani în mod constant – săptămânal, lunar sau trimestrial – indiferent ce evoluție are bursa și în funcție de propriile preferințe, în același activ. Pin aplicarea și respectarea ei, un investitor reduce riscurile vizavi de momentul întrării în piață, obținând un preț mediu de achiziție și este mai disciplinat în legătură cu propriile investiții.

Ž► Stock picking este atunci când un analist sau un investitor folosește o formă de analiză sistematică pentru a-și da seama dacă o anumită acțiune reprezintă o investiție bună și ar trebui adăugată în portofoliu. Mai este cunoscut și sub numele de management activ. Stock pinking-ul poate fi realizat atât pe termen lung, cât și pe termen scurt, însă este o activitate laborioasă în care investitorii studiază situațiile financiare și indicatorii financiari ai unei companii, dar și sectorul din care face parte.