Opinie Iosif Pop, unul dintre fondatorii Băncii Transilvania: Listarea companiilor de stat pe Bursa de Valori București-alternativă la creșterea impozitelor si taxelor

Apeciez efortul actualului Guvern de a readuce la normal situația financiară a țarii însă suprataxarea celor care muncesc și investesc în economie este de natură să le diminueze nu doar curajul de a persevera să reinvestească cît mai ales puterea financiară de a o face.

Sunt în deplin acord cu intențiile și măsurile drastice de economisire a cheltuielilor cu funcționarea Statului,însă și acestea se cer făcute pe baza de studii și fundamentări riguroase,prevenind consecințele deciziilor pripite.

Ca urmare a dezbaterilor aprinse din societate,din mediul de afaceri și din partea experților în domeniul economico-financiar pun în discuție o cale alternativă pentru umplerea golului bănesc din conturile Statului și concomitent degrevarea capitalului acaparat de Stat prin suprataxare,pentru îndreptarea lui spre investiții productive și locuri de muncă .

Scopul demersului: Propunere de politică publică prin care Alianta la guvernare să mandateaze Guvernul României să renunțe-înca din acest an-la creșterea generalizată a impozitelor și taxelor cu un program multianual de listare/SPO a pachetelor minoritare din companiile de stat pe BVB, cu alocare lor prioritar către cetățeni romani,cu economisire și apetit de investitori .

Scaderea constanta a datoriilor Statului prin rambursarea datoriilor pe seama vanzării de pachete de acțiuni poate conduce implicit la eliberarea sumelor de bani atrase de la populație prin titluri de stat,cu sansa redirecționarii lor spre Bursa de Valori pentru cumpararea acțiunilor companiilor Statului,pentru invesții în companiile propria, active și pentru noi companii ori proiecte .

Concomitent cu susținerea propunerii de aplicare a direcțiilor de acțiune economică conturate mai sus,am formulat argumentatele si pașii care să constituie o alternativă viabilă la măsurile susținute în momentul de față de către coaliția politică și de către Guvern:

1.Obiectiv fiscal: generarea de venituri bugetare imediate pentru consolidare fiscală, în paralel cu venituri recurente din dividende și din cele operaționale post-listare.

2.Obiectiv economic: orientarea economisirii interne către investiții productive, accelerarea dezvoltării pieței de capital și scăderea costului capitalului în economie.

3.Soluție imediată: vânzarea etapizată a pachetelor minoritare dîn companile de stat cu profil stabil (energie, utilități, infrastructură), păstrând controlul acolo unde interesul public o cere;

4.Tranșă dedicată investitorilor romăni cu mecanisme pro-participare (plafon per investitor, bonus de fidelitate,etc).

5.Guvernanță corporatista aplicată după standardele OECD pentru

întreprinderi publice, consilii independente, raportări trimestriale, politici de

dividend clare, clauze de serviciu public în actele constitutive.

6.Rezultat așteptat: inregistrarea de venituri superioare celor din suprataxare,cu efecte pozitive asupra creșterii economice, plus o revigorare a investițiilor și a încrederii în economia românească.

In concret este o problemă de politică publică de interes major pentru Stat și pentru cetațenii ei:

Concura la consolidare fiscală într-un mediu de creștere moderată și o inflație în scădere,care incurajează atat cererea internă cat și investițiile private.

România dispune de un portofoliu semnificativ de participații la companii cu profil de cash-flow solid; experiențe anterioare de listare au demonstrat apetit ridicat din partea investitorilor locali și internaționali.

Excesul de economisire din sistemul bancar sugerează că există exces de capital intern pentru finanțarea unor companii de stat, mai ales dacă emitenții sunt bine cunoscuți și buni distribuitori de dividende(consistente cănd sunt responsabil administrate).

7.Concret,se propune :

Program multianual (3–5 ani) cu minim 2–3 tranzacții majore/an (IPO/SPO), calibrate în raport cu oportunitațile de piață.

Pachete minoritare vândute în companiile de interes public (energie, rețele, porturi, aeroporturi, transport), cu drepturi speciale ale statului limitate la securitate și siguranta serviciul public.

Tranșă de retail prioritară pentru economiile romanilor-operată prin:

• alocare minimă (ex. 20–30% din ofertă);
• plafon per investitor pentru a evita concentrarea;
• bonus de fidelitate (discount/ acțiuni gratuite) pentru deținere

peste12 luni;

• interfață digitală simplificată pentru subscriere, inclusiv prin brokeri și bănci.

Politică de dividende: cu țintă de alocare din profit a 50–70% la companiile

mature; anunțată dinainte,pentru predictibilitate bugetară.

Guvernanță: consilii cu majoritate de membri independenți, comitete de audit și remunerare, audit transparent, rapoarte publice periodice.

8.Criterii de selelecție propuse ar trebui sa țina seama de:

-Stabilitatea veniturilor și a regimului de reglementare.

-Capacitatea de plată a dividendelor și de finanțare a investițiilor fără subvenții recurente.

-Pregătirea pentru listare: audituri, clarificări contractuale, curățarea arieratelor, guvernanță conformă.

-Impact strategic: păstrarea controlului acolo unde infrastructura e critică; definirea clară a obligațiilor de serviciu în interes public.

9.Structurarea ofertelor:

– Ofertă publică pe piața reglementată BVB pentru tranzacții de dimensiune sistemică.

-Preț și alocare, pentru tranșa instituțională; preț fix sau interval îngust pentru

retail; regulă de alocare pro-rata cu prioritate pentru ordinele mici/medii.

-10.Etapizare actiunii presupune:

-Anul 1: Oferte publice secundare(SPO), la emitenți deja listați ori ofertă publică inițiala(IPO),la emitentii nelistați înca.

-Anii 2–3: 2–3 listări/an la companiile din sectoare reglementate.

-Anii 4–5: SPO-uri recurente, în funcție de performanță și nevoile bugetare.

-Infrastructură și comunicare: prezentări publice(roadshow) locale, platformă digitală de subscriere, campanie de educație financiară.

11.Impact economic și bugetar (tehnic și metodologic):

-Venituri imediate pentru buget, din vânzarea pachetelor minoritare, care nu

afectează controlul în companiile strategice.

-Venituri recurente din dividende (statul rămâne acționar) Ă creșterea profitabilității datorită disciplinei de piață.

-Efecte de piață: lărgirea bazei de investitori, lichiditate mai mare pe BVB,

cost al capitalului mai redus pentru întreaga economie.

-Substituție economisire- investiții: o parte din depozitele populației/firmelor migrează către acțiuni ale companiilor de stat, susținând investiții productive și potențănd controlul pretului pentru consumatorul final .

12.Metodologia de estimare (pentru MF/BVB):

-Pasul 1: estimarea valorii pachetelor eligibile (multipli comparabili/DCF).

-Pasul 2: scenarii de preț (conservator, central, optimist) și de mărime a tranșei.

-Pasul 3: profilul alocat dividendelor post-listare.

-Pasul 4: sensibilitatea la dobânzi pentru credite, la reglementare, la prețuri ale

energiei.

13.Garanții conservate pentru interesul public:

-Păstrarea pachetului de control acolo unde este strategic Ă „acțiune de aur” limitată la decizii de securitate/serviciu public.

-Clauze specific serviciului public în actele constitutive (obligații clare,

monitorizate prin audit).

-Protecția consumatorilor: reglementări predictibile, consultări publice, mecanisme de compensare țintită pentru consumatori vulnerabili (dacă este cazul).

-Transparență: licitații competitive pentru achiziții, raportări trimestriale, audit

extern , publicarea rapoartelor auditurilor operaționale.

14. Calendar de implementare rapidă:

-T0–T2 luni: selecția companiilor pilot; due diligence, audit, curățarea bilanțurilor.

-T3–T4 luni: aprobări guvernamentale/parlamentare, actualizarea cadrelor de guvernanță, prospect preliminar de emisiune cu vănzare.

-T5–T6 luni: roadshow, perioadă de subscriere, alocare și listare.

-T7–T8 luni: stabilizare post-listare, primul raport trimestrial ca societate

listată; pregătirea următoarei tranzacții.

15. Riscuri și măsuri de atenuare:

-Perioade de piață nefavorabilă,care pretinde program flexibil, etapizare,

posibilitatea amânării fără cost reputațional.

-Subevaluare la listare,echipe de intermediere puternice, bandă de preț, ancore instituționale, tranșă retail cu reguli clare.

-Volatilitate post-listare care poate fi corijata prin politici de dividende predictibile, ghidaj financiar, comunicare continuă.

-Influență politică / guvernanță slabă,contracarate de consilii independente,

criterii profesionale de numire, evaluări anuale, transparență integrală.

16, Comparație la alternativa cu majorarea taxelor:

– Venituri recurente dar cu cost economic ridicat (descurajează investițiile, scade consumul, împinge economia informală, poate reduce colectarea pe termen mediu).

–Listări/SPO: venituri imediate Ă dividende recurente, fără frânare a

economiei; efect pozitiv asupra pieței de capital și guvernanței corporative.

-Mesajul major: pentru o perioadă de consolidare fiscală, monetizarea

inteligentă a participațiilor statului este o opțiune mai prietenoasă cu creșterea

economica decât suprataxarea.

17.Cerintele de adaptare legislativa și instituționala:

-Actualizarea legii guvernanței corporative a întreprinderilor publice (aliniere deplină la standarde OECD).

-Mandat explicit pentru Ministerul Finanțelor de a derula programul, cu companii specializate și evaluatori reputați.

-Simplificarea accesului investitorilor romăni: subscriere digitală via bănci/brokeri, plafon per investitor, campanie de educație financiară.

-Regimul juridic cu acțiunea de aur sa fie strict reglementat în actele constitutive și în practicile operative.

18.Indicatorii de performanță si monitorizarea atingerii lor:

-Venituri brute-nete atrase la buget și randamentul mediu al tranzacțiilor in raport cu evaluările preliminare.

-Menținerea ponderii investitorilor de retail în alocare actiunilor la 12/24 luni.

-Evoluția capitalizării și lichidității BVB (free-float, turnover).

-Îmbunătățiri de guvernanță: numărul de administratori independenți, punctualitatea raportărilor, audit fără rezerve.

19.Cine ar intra pe lista prioritara ?

Romania are creat precedentul listărilor parțiale la BVB și există confirmarea efectelor așteptate(Romgaz,Nuclearelectrica,Transelectrica,Transgaz) căt și exemple recente(Hidroelectrica-2023,Salrom-2024)-însă pachetele listate în prezent oscilează între 20 și 49%,permitand noi tranșe de vănzare.Lista celor cu potențial de listare este lungă. O sumară exemplificare de firme mari este mai mult decat convingatoare:CEC Bank,Telecom Comunications,Aeroporturi Bucruresti,Administratia Porturilor Constanta,CFR,Compania Nationala a Uraniului,Conpet,Metrorex,Posta Romana,Romsilva,Oil Terminal,Complexul energetic Oltenia și lista ar putea continua pana la 216companii,a căror pondere în PIB ar putea crește de la 7 % -in prezent-la peste 10 %,cu o responsabilă și riguroasă administrare.

20.Cine poate susține un proces responsabil și credibil de listare ?

Bancila comerciale pot juca un rol esențial în procesul prin care companiile de stat sunt parțial văndute investitorilor autohtoni prin Bursa de Valori București.

Implicarea lor se poate produce în mai multe planuri,de la finantare păna la intermediere si educație financiară.Iata principalele roluri pentru bănci:

-Pregatirea și organizarea ofertei publice prin diviziile de investement banking.

-Asigurarea subscrierii volumelor de acțiuni scoase la vănzare.

-Consultanță financiară și implicare în evaluarea companiilor,stabilirea nivelului de multiplicare a prețului pe acțiune și chiar structurarea pachetelor de acțiuni.

-Suportul managerial exercitat prin pîrghia creditului.

-Monitorizare și consultanță pe relația cu acționariatul și conducerea firmelor.

-Parteneriate active cu brokerii și investitorii potențiali.

-Suport pentru credibilitatea operațiunilor.

-Credite care asigură suportul financiar de subsciere.

Firmele autorizate de brokeraj oferă serviciile de legătură între investitori și bursa-din calitatea de intermediari calificați.

-Distribuția catre investitorii de retail si institutionali.

-Consulțanta și cercetarea de piață.

-Market making și asigurarea lichidității.

-Competitivitatea și transparența întregului proces de investire.

21.Concluzie:

Un program multianual, bine guvernat, de listare a pachetelor minoritare ale companiilor de stat pe BVB poate livra venituri semnificative la buget, fără a penaliza creșterea economică, consolidând în același timp piața de capital și disciplina corporativă. Este o alternativă coerentă și sustenabilă la creșterea impozitelor, cu beneficii directe pentru cetățeni, pentru companii și pentru stat.