Nouriel Roubini anticipează o combinație „urâtă” între anii '70 și criza financiară globală

Într-un interviu acordat podcastului Odd Lots, directorul general al Roubini Macro Associates și autorul noii cărți “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, And How to Survive Them” (Zece tendințe periculoase care ne pun în pericol viitorul și cum să supraviețuim), spune că durerea economică și de piață cauzată de creșterea ratelor va fi prea greu de suportat pentru băncile centrale. Acestea vor renunța în cele din urmă la înăsprirea politicii monetare înainte ca inflația să fie învinsă, conform Bloomberg.

În timp ce Roubini și-a câștigat porecla de “Dr. Doom” pentru opiniile sale îndelungate și pesimiste despre economia globală, apariția sa anterioară în Odd Lots s-a dovedit a fi prevăzătoare. Într-un episod înregistrat în mai 2020, el a avertizat că orice redresare economică va fi urmată de o perioadă de inflație ridicată, datorită unei combinații de șocuri ale ofertei și de relaxare agresivă, o opinie care a devenit de atunci o narațiune curentă.

În prezent, Roubini este din ce în ce mai convins că lumea va fi prinsă într-o perioadă de stagflație, în timp ce băncile centrale se vor strădui să țină sub control așteptările inflaționiste și, în cele din urmă, vor clipi în fața unor probleme pe piețele financiare. El amintește de acțiunile care au scăzut cu peste 20% în acest an, de tensiunile din domeniul capitalului privat, de răcirea pieței imobiliare din SUA și de o piață a creditelor în declin, în care companiile au profitat de anii de rate scăzute ale dobânzii pentru a se îndatora.

“Și acesta este doar începutul acestei dureri. Așteptați până când va fi o durere reală și atunci veți avea o instituție financiară majoră care ar putea ceda la nivel global, nu în SUA poate acum, dar cu siguranță la nivel internațional. Există câteva firme care sunt uriașe și sistemice. Acestea pot da faliment. S-ar putea să aveți un alt efect Lehman, apoi Fed va trebui să se lase păgubașă. Veți avea o recesiune severă și veți avea un șoc pe piața financiară. Cu siguranță că se vor da înapoi.”, a spus el.

Dar nici măcar o recesiune profundă de această natură nu va fi suficientă pentru a reduce inflația, datorită efectelor persistente ale șocurilor negative ale ofertei.

“Inflația nu va scădea suficient de repede pentru că există un șoc negativ al ofertei”, explică Roubini. “Amintiți-vă că atunci când aveți un șoc negativ al ofertei, veți avea o recesiune și o inflație ridicată”, spune Roubini. “Nu vom avea o scădere a inflației suficient de rapidă pentru a ajunge la 2%”.

Rezultatul va fi o perioadă care combină cele mai rele momente din anii ’70 și criza financiară globală, prezice Roubini. În timp ce o mare parte din previziunile lui privind inflația se datorează presiunilor asupra ofertei, care s-ar putea atenua pe termen scurt, el vede impedimente structurale mai mari, care vor reduce creșterea potențială și vor menține prețurile la un nivel ridicat în următorii ani. Pe lângă Covid, el citează războiul din Ucraina, perturbările în curs de desfășurare din China, forțe mai mari, inclusiv deglobalizarea, îmbătrânirea populației, limitele imigrației, războiul cibernetic, politica populistă, creșterea puterii sindicatelor, alte pandemii și efectele schimbărilor climatice.

Potrivit lui Roubini, o altă schimbare importantă care se anunță este un efort mai agresiv în întreaga lume pentru a evita dolarul american, ca urmare a impunerii sancțiunilor împotriva Rusiei. În acest sens, părerile sale se aseamănă cu cele ale altor proeminenți ai dolarului, inclusiv ale strategului de la Credit Suisse AG, Zoltan Pozsar și ale lui Ray Dalio de la Bridgewater Associates LP. Roubini lucrează cu Atlas Capital Team, la care s-a alăturat în urmă cu doi ani în calitate de cofondator, pentru a crea un înlocuitor al dolarului digital susținut de un amestec de aur, proprietăți imobiliare americane și titluri de stat americane pe termen scurt.

Evoluțiile recente din Marea Britanie oferă o imagine a modului în care Roubini vede lucrurile la scară mai largă. După ce guvernul britanic a prezentat în septembrie un mini-buget sortit eșecului, o măsură care a tulburat piața de obligațiuni și a provocat haos pentru fondurile de pensii, Banca Angliei a amânat planurile de reducere a bilanțului său și chiar l-a extins prin noi achiziții de obligațiuni.

“Primul exemplu este exact Banca Angliei. Confruntați cu un șoc financiar, ce au făcut? S-au speriat total și s-au întors la MMT. Așa că acest lucru se va întâmpla peste tot”, spune Roubini. “Nu cred băncile centrale când spun “vom lupta cu orice preț împotriva inflației”, pentru că au iluzia unei aterizări ușoare sau a unei aterizări dure, care este scurtă și superficială, două trimestre de creștere negativă și apoi se revine la creștere și relaxare. Acest lucru nu se va întâmpla. Va deveni urâtă, recesiunea și veți avea o criză financiară.”

O parte din ceea ce va face ca acest capitol să fie atât de dureros și, potrivit lui Roubini, potențial mai rău decât inflația din anii 1970, este pur și simplu nivelul ridicat al datoriei în țările dezvoltate. Aceasta include atât guvernele, cât și companiile, care s-ar putea să nu-și permită să ramburseze sau să își reînnoiască datoriile pe măsură ce ratele dobânzilor cresc.

“În anii ’70 am avut două șocuri stagflaționiste, cu inflație și recesiune”, explică el. “Dar ratele de îndatorare erau de 100% din PIB pentru economiile avansate din sectorul privat și public. După GFC, cu criza datoriilor, ipoteci, locuințe, datorii bancare, dar am avut deflație, deoarece a fost un șoc negativ al cererii agregate și o criză a creditelor. Așa că am putut relaxa politicile monetare și fiscale așa cum am dorit. Astăzi avem niveluri ale datoriei în PIB de 350% din PIB la nivel global, 420% în economiile avansate.”

În opinia sa, suntem martorii prăbușirii politicii generale, deoarece un mediu economic sumbru se intersectează cu o creștere a politicilor populiste atât la stânga, cât și la dreapta.

“Ne aflăm deja într-o adevărată bombă cu ceas în ceea ce privește presiunile sociale și politice”, spune Roubini. “O criză economică, o criză financiară și o criză geopolitică vor înrăutăți mult aceste lucruri.”