Întrebarea care îi ține noaptea treji pe investitori: care va fi semnalul că raliul acțiunilor românești de la Bursa de Valori se apropie de sfârșit? Răspund Erste Asset Management, BRD AM, OTP AM, Patria, Certinvest, Swiss Capital

La fiecare prânz, cafea (sau ceai), eveniment, cină, conferință la care participă investitori – fie retail cu câteva sute sau mii de lei în portofoliu, fie instituționali cu sute de milioane de euro – apare o întrebare la care mulți ar prefera chiar să nu știe răspunsul: care va fi primul semnal care va indica faptul că raliul acțiunilor românești de la Bursa de Valori se apropie de sfârșit?

Pentru că indicele principal BET a intrat în cincea lună la rând pe creștere, cu noi maxime în fiecare zi, într-un context în care din primăvara lui 2023 încoace a urcat cu aproape 50% cu tot cu dividende, însă unele rezultate financiare nu au ținut pasul și s-a ajuns astfel la o supravevaluare a pieței de capital comparativ cu alte piețe din regiune.

Pentru primul trimestru din 2024 indicele principal BET se pregătește să încheie în creștere cu 10% în contextul în care rezultatele financiare ale companiilor au fost în unele cazuri în linie sau peste așteptările investitorilor, la fel și propunerile de dividende, economia nu a dat semne de slăbiciune iar peste ocean FED și-a semnalat disponibilitatea de a reduce ratele de dobândă.

ZF a întrebat administratorii de fonduri mutuale, cei care sunt prezenți zilnic în piață fiind cei “care mișcă bani” și monitorizează evoluțiile atât de la București cât și pe piețele externe, cât și pe un broker al Swiss Capital, cel mai mare intermediar de la Bursa de Valori.

Un prim semnal ar putea să vină din afară, spun ei, în timp ce un altul ar fi strâns legat de evoluția performerilor de la București, precum TTS, Sphera, Aquila, sectorul bancar. Mai jos, explicațiile integrale ale fiecăruia.

Horia Braun, CEO Erste Asset Management: Semnalele care să arate că raliul de la BVB se epuizează ar putea fi multiple, dar bineînțeles că majoritatea lor sunt doar tentative și nu pot da în izolare un verdict precis. În primul rând, contează sentimentul de pe piețele internaționale față de risc și față de activele riscante în general, pentru că există o corelație pe alocuri relativ puternică între diversele piețe regionale, chiar dacă nivelurile de volatilitate și lichiditate sunt diferite. Prin urmare primul semnal ar trebui să fie o înrăutățire a sentimentului de risc pe piețele mari de acțiuni, în special SUA. În momentul de față nu suntem însă acolo, ci dimpotrivă, sentimentul rămâne unul pozitiv. În al doilea rând, semnale pot veni și din înrăutățirea fluxurilor de capital sau a lichidității din piață, fie că este vorba de apetitul investitorilor locali, dar mai ales al celor internaționali. Scăderea nivelului lichidității zilnice din piață poate fi un semnal în acest sens, dar el trebuie corelat și cu altele, cum ar fi “lărgimea” raliului, respectiv cât de multe companii din piață participă la raliu. Dacă la capitolul lichiditate nu stăm grozav – dar asta e o problema cronică a pieței locale -, cel puțin lărgimea raliului este una bună, pentru că la raliu continuă să participe și companiile mari și o parte din companiile listate de calibru mai mic. Nu în ultimul rând, foarte relevant și important că semnal ar fi înrăutățirea fundamentelor companiilor listate, de aceea sunt atât de importante raportările trimestriale, pentru de acolo se pot extrage semnale de slăbire a ritmului de creștere a profiturilor.

Alexandru Combei, director de investiții, BRD Asset Management: Identificarea momentului precis în care un raliu bursier își epuizează momentumul este o provocare semnificativă pentru investitori, având în vedere natura volatilă și imprevizibilă a piețelor financiare. Nu există o metodologie infailibilă pentru a prevedea cu exactitate sfârșitul unei creșteri susținute a prețurilor acțiunilor, chiar și în cele mai exuberante faze ale raliurilor.

Totuși, experiența și analiza atentă pot dezvălui câteva semnale de avertizare (“flashing alerts”) care sugerează că un raliu ar putea fi pe cale să se atenueze sau să se încheie:

• Exuberanță extremă: Un optimism de neclintit pe piață, caracterizat prin narative excesiv de pozitive, atragerea unui număr crescut de investitori noi anterior reticenți și utilizarea intensivă a levierului financia pot prefigura supraîncălzirea pieței.
• Preferința pentru companii mai mici și mai puțin lichide: O schimbare a interesului investitorilor către companii tradițional percepute în mod negativ de piață, dar care în timpul raliului înregistrează creșteri de preț neobișnuite, poate indica o căutare speculativă a randamentelor în lipsa oportunităților solide.
• Scăderea volumelor de tranzacționare: O diminuare a volumelor tranzacționate poate sugera că entuziasmul inițial al investitorilor începe să pălească, indicând posibil o viitoare stabilizare sau corecție a prețurilor.
• Corecții de preț pronunțate: O scădere accentuată a prețurilor acțiunilor (exemplu: cu 5% sau mai mult), care inițial atrage cumpărători în căutare de “chilipiruri”, dar care ulterior nu mai generează un rebound susținut, poate semnala slăbirea încrederii investitorilor.
• Creșterea numărului de oferte publice: O proliferare a ofertelor publice inițiale sau a emisiunilor de acțiuni poate indica dorința companiilor de a capitaliza pe evaluările mari ale pieței, dar totodată poate suprasatura piața și dilua valoarea pentru acționarii existenți.
• Creșteri parabolice ale prețurilor acțiunilor: În etapele terminale ale unor raliuri extreme, care se transformă în “bule speculative”, creșterile de preț ale acțiunilor devin nesustenabile și adoptă o traiectorie “parabolică”, un semnal clar de precauție pentru investitori.

Dan Popovici, CEO OTP AM: Aș putea enumera câteva posibili factori care ar sugera epuizarea raliului actual: apariția unor modificări legislative legate de taxarea suplimentară a companiilor sau a investitorilor; rezultate financiare slabe pentru o serie de companii de top aferente trimestrului I al anului acesta; creșterea peste așteptări a ratei inflației cu schimbarea perspective în ceea ce privește viitoarele tăieri de dobândă din partea băncilor centrale; intrarea pe un trend puternic descendent a piețelor financiare internaționale care ar afecta în cele din urma și piața de la București. De asemenea vă propun un indicator nou, respectiv flow-urile de bani care intra în fondurile de acțiuni și mulți-active din Romania. Atâta timp cât avem intrări positive, consistente în aceste fonduri cred că putem să spunem că percepția generala a investitorilor romani este una pozitivă și este de așteptat ca indicii bursieri să își continue marșul. În momentul în care vom vedea ieșiri din aceste fonduri cred că piață își vă schimba direcția pentru o perioada.

Răzvan Pașol, CEO Patria AM: În general, este dificil de depistat o schimbare majoră de trend atunci când se întâmplă sau înainte să se întâmple, deci investitorii ar trebui să fie conștienți de acest lucru. Acestea fiind spuse, eu m-aș uita la semne de înrăutățire semnificativă a condițiilor macroeconomice în economiile dezvoltate. De ce economiile dezvoltate? Pentru că evoluțiile acțiunilor la BVB sunt în general strâns corelate cu cele de pe piețele de capital dezvoltate (SUA în principal), după cum a arătat istoria din ultimii mulți ani. Iar o eventuală criză sau recesiune globală va afecta și România, cu efecte directe asupra acțiunilor de la BVB.

Adrian Dudu, director de invetiții Certinvest: Primele semnale că raliul se sfârșește ar fi performanța slabă a acțiunilor care au condus creșterile din 2022 încoace. Acestea ar fi BVB, TTS, AQ, SFG, băncile. Poate și SMTL pentru că este în vogă. Din analiza mea, am identificat că jumătate dintre ele arată performanță slabă pe termen mai scurt. Ținând cont și de faptul că indicele BET Total Return a avansat 40% peste maximele din 2021-2022, iar avansuri similare din trecut au fost 36% in medie, putem formula o așteptare că raliul este aproape de final.

Costin Brumă, broker Swiss Capital: Complicat de spus atât timp cât fondurile de pensii au contribuții mărite, free float-ul se reduce din ce în ce mai mult. Semnale pot fi acelea când acțiunile ating anumite maxime de preț iar acele maxime rezistă pe volume mici vs media pe zi la un an.​