Cu ochii pe 2024. Cum văd marile bănci de investiții și administratorii de active următorul an bursier. Partea 1: BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan și Morgan Stanley

Cu un avans de circa 20% pe indicele global MSCI All World de la început de 2023, piețele internaționale de capital se pregătesc să încheie unul dintre cei mai buni ani din ultimul deceniu, după un 2022 marcat de declanșarea războiului din Ucraina, înăsprirea ritmului inflaționist, povara asprelor politici monetare și, în general, de un nivel ridicat de incertitudine geopolitică, resimțită la nivelul aproape întregilor piețe.

Wall Street – cea mai mare piață de capital la nivel mondial – înregistrează un avans de 24% anul acesta prin indicele S&P 500, în timp ce Nasdaq Composite, unde sunt incluși giganții tech din Statele Unite, este pe plus cu 44%. Asia Dow s-a apreciat cu 8%, în vreme ce indicele paneuropean Stoxx a crescut cu 11%. La București, BET afișează un randament de 31%, cu mult peste toate piețele dezvoltate din vestul continentului.

Cum se anunță însă anul bursier 2024?

BlackRock, cel mai mare administrator de investiții din lume, spune că adoptarea unei strategii ciclice tipice s-ar putea dovedi greșită, în vreme ce investitorii se vor confrunta în continuare cu rate ridicate ale dobânzilor și condiții financiare mai stricte.

Cheia este să se concentreze asupra modului în care economia și piețele se adaptează la noul regim, confruntându-se și în 2024 cu volatilitate și un ritm slab de creștere economică.

„Creșterea costurilor de producție într-o lume fragmentată va determina, de asemenea, o creștere a inflației în principalele economii pe termen lung, iar tranziția către o economie cu emisii reduse de dioxid de carbon creează presiuni asupra prețurilor, pe măsură ce sistemul energetic este reconfigurat”, spune BlackRock, care gestiona active de peste 9.000 de miliarde de dolari la jumătatea anului.

Volatilitatea și dispersia crescute impun o abordare activă a gestionării portofoliilor. Astfel că investitorii trebuie să fie mai dinamici în ceea ce privește portofoliile în noul regim. Abordarea de alocare a activelor de tipul „o singură dată și gata” pur și simplu nu va mai funcționa ca înainte, reiese dintr-un raport de analiză al companiei.

Pe de altă parte, inteligența artificială (AI) și investițiile în reziliența climatică sunt factori cheie ai noului regim, care influențează perspectivele de creștere și inflația pe termen lung – „Noi le vedem ca o sursă de randament acum și în viitorul îndepărtat”.

BlackRock pune accent pe diversificarea geografică a portofoliului și potențialele oportunități oferite de industria de real estate. Totodată, compania vede mai atractive instrumentele cu venit fix din SUA decât pe cele din Europa.

Gigantul bancar Goldman Sachs, intrat oficial pe piața din România din 2023, argumentează că inflația din SUA se apropie de țintele asumate de Rezerva Federală (banca centrală americană), dar piețele au deja incluse în preț o potențială aterizare ușoară a economiei – acel așa-zis „soft landing” mult așteptat de investitori, în detrimentul „recesiunii de creștere” (growth recession), adică o perioadă mai lungă de majorare economică, dar într-un ritm slab și pe șomaj în creștere, care se oprește însă înainte de o contracție totală a economiei.

„Marea evadare (dintr-un echilibru cu randamente scăzute): Randamentele reale ale activelor de bază au revenit în mare parte la nivelurile anterioare crizei financiare mondiale, deci un set de oportunități mai convenționale. O dezinflație suplimentară ar putea deschide ușa pentru o intervenție mai slabă din partea Fed-ului asupra prețurilor (Fed Put – n.r.), în special mai târziu în 2024.”

Privind către contextul economic de anul viitor, Goldman susține că evaluările mai bune ale companiilor și trecerea de la riscurile de inflație la cele de creștere fac ca orizonturile mai lungi de timp să fie mai atractive pentru portofolii. Este nevoie însă de reducerea ratelor dobânzilor în SUA pentru a debloca o serie potențială de câștiguri mai mari.

De avut în vedere și balansarea portofoliului, întrucât performanța activelor non-cash o depășește pe cea a numerarului, adaugă analiștii băncii.

JPMorgan, cea mai mare bancă americană în funcție de active, reiterează între timp probabilitatea scenariului propus de Goldman.

„Pe măsură ce ne îndreptăm spre 2024, o combinație de activitate solidă și inflație în scădere face ca scenariul pieței să se orienteze din ce în ce mai mult către o aterizare ușoară. Chiar dacă economiile occidentale ar putea fi mai puțin sensibile la dobânzi decât în trecut, ne așteptăm ca «decalajele lungi și variabile» ale transmiterii politicii monetare să justifice măcar o parte din reziliența de care a dat până acum dovadă economia”, conform unui raport JPM.

Analiștii gigantului bancar afirmă că este prea devreme ca băncile centrale să declare victorie categorică asupra inflației și anticipează că este puțin probabil ca reducerile de dobânzi din 2024 să prevină o slăbire a economiei. Ratele dobânzilor ar putea scădea mai târziu decât se așteaptă în prezent piața, dar în cele din urmă ar putea, de asemenea, să scadă mai mult decât se preconizează momentan.

„Investitorii ar trebui să se concentreze pe blocarea randamentelor oferite în prezent de piața obligațiunilor. Alternativele ar putea spori rolul pe care îl joacă obligațiunile ca factori de diversificare împotriva diferitelor riscuri. În ceea ce privește acțiunile, presiunea potențială asupra marjelor justifică concentrarea asupra calității și veniturilor.”

Investitorii se confruntă cu alegeri dificile într-o lume imperfectă, dar pot căuta oportunități în domeniul veniturilor fixe, rămânând în același timp prudenți în ceea ce privește piețele emergente și materiile prime, spune banca de investiți Morgan Stanley.

Așadar, investitorii vor trebui să facă alegeri deliberate în 2024, acordând o atenție deosebită politicii monetare dacă vor dori să evite o serie de potențiale capcane și să găsească oportunități într-o lume caracterizată de o inflație în scădere, dar încă prea mare, și de o scădere a ritmului economic global.

„Marjă de manevră limitată pentru creșterea evaluărilor – piețele au încorporat deja în prețurile activelor ideea că băncile centrale vor gestiona o tranziție lină către niveluri reduse de inflație, dar 2024 ar trebui să fie un an bun pentru investițiile în venituri în titluri cu venit fix de înaltă calitate și în obligațiuni guvernamentale de pe piețele dezvoltate, printre alte domenii”, reiese dintr-un raport de pe site-ul băncii.

Pentru prima jumătate a anului 2024, strategii recomandă investitorilor să aibă răbdare și să fie selectivi. Riscurile la adresa creșterii globale – determinate de politica monetară – rămân ridicate, iar potențialele scăderi de venituri înregistrate de către companii ar putea persista în prima parte a anului viitor.

Pe tot parcursul anului, ar trebui să existe câteva constante, continuă Morgan Stanley. În general, firmele americane vor avea probabil randamente mai bune acțiunilor și rezultate mai solide decât acțiunile europene sau cele din piețe emergente.

Ce trebuie să facă investitorii în acest context?

„Construcția portofoliului, recomandată de Morgan Stanley, are un profil de risc mai mic decât indicele nostru de referință pentru toate activele, în mare parte datorită recomandărilor pentru alocări sub medie în mărfuri și acțiuni de pe piețele emergente.”

În general, strategii Morgan Stanley sugerează o supraalocare pe o gamă mai largă de obligațiuni, o pondere egală atât în acțiuni, cât și în numerar și o subalocare semnificativă în ceea ce privește mărfurile.