Cele mai performante companii de la Bursa de Valori

Companiile românești sunt preocupate mai mult să-și crească vânzările și să-și dezvolte afacerea, aproape cu orice cost, fără ca impactul deciziilor lor asupra nivelului de profitabilitate să fie printre prioritățile strategiei lor, consideră Adrian Comăneci, senior project manager al companiei de consultanță în management Contrast Management Consulting (CMC).

Concluzia lui se întemeiază pe un studiu, pe care l-a coordonat, despre relația dintre indicatorii ce privesc dezvoltarea afacerii și cei ce privesc rentabilitatea în cazul celor mai importante companii listate la Bursa de Valori, după cifra de afaceri și lichiditate. Studiul ia în calcul perioada 2006-2010, perioadă când vânzările agregate ale companiilor au rămas constant peste nivelul celor din 2006, inclusiv în plină perioadă de criză (2008-2009), dar în schimb profitabilitatea a scăzut accelerat începând din 2006, cu un minim în 2009. Mai exact, pentru 46 din 49 de companii analizate, indicatorul combinat de creștere a cifrei de afaceri și a activelor a fost pozitiv, dar numai 19 companii au reușit să obțină o rentabilitate reală pozitivă a capitalului, adică să acopere prin profitul contabil și costul capitalurilor utilizate.

Față de studiile similare din anii trecuți, care analizau performanța companiilor în ultimii trei ani, cel de acum ia în calcul patru ani cum nu se poate mai diferiți: o primă fază favorabilă pentru dezvoltare și creștere (2006-2008) și a doua de reducere a cererii și îngreunarea accesului la finanțare (2008-2010). “Tocmai acesta e contextul cel mai potrivit în care pot fi identificate acele companii cu capacitatea de a obține performanță și de a crea în mod sustenabil valoare pentru acționari, chiar și în condiții macroeconomice adverse”, afirmă Adrian Comăneci.

Pentru perioada 2007-2009, cele mai mari punctaje, rezultate din indicatorii luați în considerare (rentabilitatea capitalului după deducerea costurilor de finanțare, rentabilitatea capitalului propriu, indicatorul combinat de creștere a cifrei de afaceri și a activelor, respectiv randamentul acțiunilor pe parcursul anului) le-au obținut Rompetrol Well Services, Electromagnetica și Condmag. Pentru perioada 2006-2010, Electromagnetica și Rompetrol rămân în top, dar sunt devansate de Ropharma Brașov, controlată de omul de afaceri Mihai Miron, și de Prospecțiuni București, controlată de Ovidiu Tender. În 2010, clasamentul este condus de producătorul de îngrășăminte Azomureș, urmat de Ropharma și Electroargeș.

Anul trecut, pentru prima oară de la începutul crizei economice, majoritatea companiilor incluse în studiul CMC au consemnat o îmbunătățire la nivelul principalilor indicatori financiari: vânzările agregate au crescut cu 11,8% față de 2009, în timp ce profitul agregat (EBIT) a crescut cu 180%, în primul an de creștere de după 2006. “Odată cu acomodarea la noile condiții ale pieței (putere de consum redusă, acces îngreunat la surse de finanțare), companiile de top au trecut la aplicarea unor strategii coerente de reducere a costurilor și de reluare a creșterii, care au condus la aceste rezultate pozitive”, explică Adrian Comăneci.

Primele trei companii care au creat valoare acționarilor în 2010 au avut însă strategii de management total diferite. Liderul clasamentului, Azomureș, cu o urcare de 31 de poziții față de 2009, a obținut o creștere de 62% a cifrei de afaceri față de anul precedent și o rentabilitate ridicată a capitalului (31%). O parte dintre factorii care au putut contribui la aceste performanțe au fost: creșterea producției cu aproape 36%, dezvoltarea unei politici de preț flexibile, precum și adaptarea politicii de preț la cererea mondială pe anumite segmente, cum este cel al îngrășămintelor pe bază de azot.

Ropharma, ocupanta locului secund în Contrast TOP 50, a mizat pe schimbarea mixului de vânzări, pentru a obține o creștere de 22% a cifrei de afacei față de 2009. Cu o cifră de afaceri netă de aproape 352 de milioane de lei, Ropharma s-a situat cu 1,3% față de nivelul creșterii pieței farmaceutice de retail. Creșterea cu 35% a vânzărilor prin farmaciile proprii a condus la realizarea a 74% din veniturile din vânzări din retail. Producătorul de electrocasnice Electroargeș a reușit aproape să își tripleze profitul (cu o creștere de 2,8 ori) în doar un an, ca efect al creșterii exporturilor cu 43% și al unui proces intern de restructurare.

“Pentru a menține aceste rezultate și în viitor, este extrem de important ca managementul companiilor să păstreze această strategie echilibrată impusă de criză și să nu mai cadă în mirajul creșterii și diversificării afacerilor indiferent de costuri și de tendința reală a pieței”, recomandă Comăneci.

La nivel sectorial, evoluția cea mai solidă a avut-o segmentul farmaceutic, cu un indicator combinat de creștere a cifrei de afaceri și a activelor de 8,5% și o rentabilitate reală a capitalului de 0,2%. În 2010, sectorul farmaceutic a înregistrat o creștere de 19,56% în euro, ajungând la o valoare totală de 2,286 miliarde de euro. Medicamentele fără prescripție (OTC-urile) au înregistrat în euro vânzări în creștere cu 7,26%, până la 325 de milioane de euro, în timp ce medicamentele pe bază de rețetă au beneficiat de o creștere de 24,91%. Aceste rezultate au făcut ca sectorul farmaceutic să urce în 2010 de pe primul loc al clasamentului, față de locul secund ocupat în 2009.

Cele de mai sus trebuie interpretate, evident, ca o lecție utilă despre felul cum o strategie de management cu viziune se corelează cu performanța bursieră și nu ca un predictor automat al evoluțiilor viitoare ale companiilor ori ca o recomandare de investiție. În privința recomandărilor de investiții pentru piața de acțiuni, în condițiile situației imprevizibile din economia globală, concluziile formulate de analiști s-au schimbat pe parcursul anului, odată cu percepțiile față de risc ale investitorilor cu forță financiară; de pildă, Citigroup consideră în ultimele analize Turcia unul dintre câștigătorii perioadei de turbulență financiară care gonește investitorii de pe piețele dezvoltate, dar aceasta după o perioadă extrem de proastă pentru bursa din Turcia, care a căzut cu peste 31% de la începutul anului, calculat în euro, ieftinind puternic acțiunile (pentru comparație, bursa de la București a scăzut cu 8,9%, cea de la Budapesta cu aproape 13%, iar cea din Polonia cu aproape 16%).

În general însă, piețele de acțiuni din Europa Centrală și de Est rămân preferate atât de cei care compară zilnic datele piețelor emergente (analiștii Erste, în raportul de strategie globală pe trimestrul al treilea, recomandau de pildă suprapondere pe acțiunile din Europa emergentă, subpondere pentru cele din America Latină și o poziție neutră față de cele din Asia), cât și de cei ce caută oportunități deopotrivă în piețele emergente și în cele de frontieră, cum ar fi Mark Mobius de la Templeton Emerging Markets Group, care zilele trecute paria ferm pe piețele de capital din Polonia, Rusia, România și Turcia.