Lungul drum spre Bursa de la București

„Așa cum spuneam în urmă cu câțiva ani că orice om din România trebuie să treacă măcar șase luni printr-un call center ca să vadă cum discuți cu un client nemulțumit, așa spun acum că fiecare companie ar trebui să se comporte ca și cum ar fi pe bursă, pentru că asta va da un anumit standard practicilor din companie”, a spus Florin Talpeș, fondator al companiei românești Bitdefender, în cadrul evenimentului Romanian Stock Market Summit, organizat săptămâna trecută.

În situația unei listări, producătorul românesc de soluții de securitate cibernetică Bitdefender ar putea deveni următorul unicorn al României, în prezent compania fiind evaluată la 687 milioane de euro. Bitdefender își remunerează angajații și prin așa-numitul stock option plan, prin care aceștia devin acționari în companie. Pe baza acestei structuri, Talpeș a povestit despre această evaluare a performanței la care se supune oricum în fața acționarilor existenți.

„Când vorbim de companii din tehnologie, noi spre exemplu avem stock option plan, iar numărul de acționari este destul de mare. (…) Vedem Bitdefender ca pe un business de familie, deși avem investitori, deși avem mulți acționari nefiind pe bursă. Mie îmi place jocul ăsta în care ei ne evauează performanța. De multe ori când stau de vorbă, mai ales cu amici americani, ei merg pe mitul acesta că de fapt ieșirea pe busă poate să frâneze inovația într-o companie. Ieșirea pe bursă aduce creșterea birocrației, vine cu un stil corporatist de a te organiza și așa mai departe”, completează Talpeș.

Deși el se consideră un „partizan” al bursei, atrage atenția că nu are un proiect iminent de ieșire pe bursă. „Nu o să afirmăm că ieșim până nu avem un proiect concret și nu am semnat un contract cu un consultant ca să ne listăm, dar o privim ca pe una dintre opțiuni”, adaugă antreprenorul. Din perspectiva unui antreprenor care a făcut deja pasul curajos spre bursa de la București, Mihai Marcu, președintele MedLife, susține că listarea nu este „așa complicată pe cât pare” și că cel mai important este să respecți promisiunile făcute în fața acționariatului.
„Listarea nu este așa de complicată pe cât pare. Atunci când ești listat, independența fondatorilor și a managementului este mult mai mare decât se așteaptă lumea. Atunci când o companie listată livrează ce spune, chiar și într-un mediu ostil, acționarii nu vor să schimbe nimic. Chiar și în companiile gigant fondatorii controlează compania, pentru că investitorii au venit acolo pentru ei, pentru că au încredere în ei”, notează Mihai Marcu.

El a declarat recent în cadrul Romanian Stock Market Summit că listarea a fost un lucru foarte bun pentru MedLife, încât de la listarea la BVB, după un 2015 cu afaceri de 85 milioane de euro, a ajuns prima companie medicală privată din România care a depășit pragul de 100 de milioane de euro, ajungând la finele lui 2018 la 176 milioane de euro.

Nu doar piața principală a bursei de la București poate aduce o valoare adăugată foarte mare pentru companiile antreprenoriale, dar și AeRO, piața secundară de la București, poate să funcționeze bine, potrivit reprezentanților companiei românești de software Bittnet Systems, listată pe această bursă alternativă. 

„Pentru noi piața de capital a funcționat. Noi am atras peste 30 de milioane de lei ca obligațiuni, am capitalizat toate profiturile și am atras majorări de capital de equity de 5 milioane de lei. Dacă facem fast-forward între aprilie 2015 și astăzi, dacă atunci aveam 8 milioane de lei cu activitate în training IT și integrare, începem 2019 ca un grup de 4 companii cu peste 120 de angajați și colaboratori, care a făcut peste 60 de milioane de lei cifră de afaceri și țintim anul acesta 120 milioane euro”, explică Cristian Logofătu, CFO al companiei Bittnet Systems, pe care a fondat-o alături de fratele său, Mihai Logofătu.

El spune că nu ar fi reușit să multiplice de șase ori capitalizarea companiei, la o lichiditate destul de ridicată, dacă nu ar fi ales abordarea în care reinvestesc de fiecare dată profitul, ceea ce le-a permis să se împrumute și mai mult de la investitori, în condițiile în care au livrat de fiecare dată pe cupoanele de obligațiuni.

Și business angelul Sergiu Neguț este de părere că bursa poate fi un instrument foarte bun de finanțare, mai ales atunci când vine vorba de un risc mai mare decât cel pentru care au băncile apetit.

„Ce s-a întâmplat la BVB este că instrumentele de finanțare au devenit accesibile pentru companii. Dacă la început toată lumea se uita de la distanță, este foarte interesant că a prins. Chiar și pentru companiile listate pe AeRO poți emite obligațiuni la un cost al creditului pe care ți-l asumi, care este comparabil cu costul total al împrumutului bancar și fără garanții personale. Într-adevăr trebuie să faci ajustări, să devii SA, dar te gândești dacă e o rută mai avantajoasă”, explică Neguț.

Dragoș Neacșu, CEO al Erste Asset Management, spune că drumul companiilor spre bursă este mai rapid decât era în urmă cu câțiva ani, unele companii făcând pași spre listare la doar 3-4 ani de la înființare, precum Bittnet.

City Grill s-ar putea număra în rândul companiilor românești care s-ar putea lista anul acesta, potrivit declarațiilor lui Dragoș Petrescu, fondatorul grupului românesc de restaurante. „M-am gândit la listare. Sunt un fan al capitalului românesc și dacă aș ajunge să fiu listat aș vrea să fiu listat aici. Noi suntem un brand românesc. (…) Listarea e o validare pentru orice antreprenor. Te poți finanța și îți este recunoscută valoarea ta, ca persoană și ca acționar. Dar trebuie să fii foarte curajos. Curajul e legat de încredere și încrederea este legată de predictibilitate”, spune Petrescu.

Chiar și Adrian Mihai, fondator al FAN Courier, susține avantajele listării. „Sunt multe avantaje atunci când te listezi și cel mai mare este vizibilitatea. Un dezavantaj ar fi că indiferent cât de bine arată cifrele, depinzi de o declarație care poate duce bursa foarte jos (cum s-a întâmplat în luna decembrie când a fost anunțată deja celebra OUG 114, care a dat startul unor scăderi ce au anulat creșterile din întreg anul 2018 și nu numai).”

Ședință foto din trei în trei luni

Cu toate aceste avantaje, de ce nu avem 120 de IPO-uri pe an, cum a avut Polonia în 2018? Unul dintre principalele motive ar fi această frică de „fotografie” odată la trei luni, când companiile trebuie să iasă și să le arate investitorilor „bucătăria” lor, așa cum o numește Omer Tetik, CEO la Banca Transilvania. „Bursa a fost o consultanță importantă pentru noi pentru că la fiecare trei luni ieșim în piață și ne uităm în bucătăria noastră, cum am făcut bani, unde am făcut, unde am greșit”, apreciază Tetik.

Sergiu Neguț, din poziția de investitor, atrage atenția că pe bursă compania trebuie să fie „în formă în fiecare zi”, ceea ce reprezintă un efort în plus din partea antreprenorilor, unul care are chiar și aspecte de comunicare. „Față de alte modalități, la bursă trebuie să fii în formă zilnic, la fiecare poză din trei în trei luni. Asta cred că limitează inovația pentru că e mai greu să faci un plan pe trei ani și jumătate pe care numai boardul îl înțelege foarte bine, trebuie să explici tuturor ce faci încât să fii în poziție maximă la fiecare trei luni”, spune Neguț.

Însă la fel cum spune și Talpeș, acesta poate fi un exercițiu bun deoarece companiile își pot implementa norme de guvernanță corporativă. Marius Ștefan, fondator al Autonom Services și investitor de peste 20 de ani pe bursă, îndeamnă antreprenorii să încerce doar să facă exercițiul practic de a se pregăti pentru listare, chiar dacă nu o vor face efectiv. „Am două lucruri pe care vreau să vi le spun, și-anume mergeți să vă șocați contabilul. Spuneți-i că v-ați hotărât să vă listați la bursă și cereți să vă pregătească rapoartele. Apoi, cu acele rapoarte financiare mergeți și le prezentați în fața colegilor voștri. Și atunci veți înțelege nu doar cum arată cifrele voastre, dar vor avea și colegii voștri o idee”, spune Marius Ștefan, care menționează că ei au hotărât până acum să nu se listeze, deși compania lor ar putea aduce un plus de diversitate în portofoliile investitorilor de la BVB.

Și Dragoș Anastasiu, președinte al grupului de turism Eurolines, intră în linie cu antreprenorii care susțin utilitatea exemplului oferit de bursă. „Bursa este un exemplu de urmat chiar dacă nu vrei să te listezi. Trebuie să te comporți ca și când ai dispărea mâine și vrei ca firma ta să dăinuie. Să ne comportăm ca și cum am fi listați. Asta ar trebui să ajungă în sângele oricărui antreprenor”, spune Anastasiu.