După maximele de la BVB, încotro? Ce se va întâmpla cu Bursa de la București după evoluția spectaculoasă din ultimele luni?

Cinci mari companii de la Bursa locală – Transelectrica, Sphera Franchise Group, Iproeb, Antibiotice Iași, AAGES – le-aU adus câștiguri investitorilor de la 56% la 166% la finele primelor opt luni din an, în contextul în care piața de capital din România a rulat cu motoarele turate, marcând una dintre cele mai bune perioade din ultimii ani. Se va menține impulsul și în lunile următoare? „Greu de spus”, răspund brokerii, care notează în acest sens posibilele efecte ale alegerilor din România și Statele Unite, cât și faptul că Bursa a pus capăt în luna august unei serii de 16 luni consecutive de creștere prin indicele dividendelor BET-TR.

Se spune că „time in the market beats timing the market”, adică prezența îndelungată în piață prevalează în fața strategiei de a prinde minimele și de a vinde pe maxime. După recordurile recent marcate de indicii și companiile locale, investitorii nou apăruți pe Bursă se întreabă dacă și când să cumpere, în timp ce aceia cu ștate vechi încearcă să găsească momentul potrivit de vânzare.

Pe plan loca, Bursa de la București a adus și anul acesta randamente peste cele livrate de marile piețe din vestul Europei și Statele Unite, într-o continuare a trendului ascendent din 2023, susținut de listarea istorică a Hidroelectrica (simbol bursier H2O). Pe fondul rezultatelor îmbunătățite și al evaluărilor scăzute față de altă perioadă, emitenți precum Iproeb Bistrița (IPRU), Antibiotice Iași (ATB) și AAGES (AAG) au înregistrat dinamici de peste 100%, deci au dublat banii investitorilor în intervalul ianuarie-august.

„Primele opt luni din an s-au încadrat în așteptări. Luna august este o perioadă de concedii, în care lichiditatea este mai scăzută, dar am avut parte și de surprize plăcute. Dacă facem o comparație indice pe indice, companiile de pe piața românească au randamente superioare celor din piețele americană sau germană”, spune Ovidiu Șerdean, broker al IFB Finwest.

Cel mai ridicat randament de la BVB, luând în calcul doar acțiuni cu lichiditate de peste 5 milioane de lei, a fost înregistrat în primele opt luni de producătorul de cabluri electrice Iproeb Bistrița, a cărui cotație a urcat cu 116%, beneficiind atât de situațiile financiare în creștere, cât și de anunțul Hidroelectrica cu privire la semnarea unui contract de realizare a retehnologizării hidrocentralei Vidraru cu o asociere din care face parte și Electromontaj, ca lider, contractul având o valoare de 1 miliard de lei. Iproeb face parte din grupul Electromontaj.

Pe poziția secundă, cu 112%, se află producătorul de medicamente Antibiotice Iași, care se găsește de aproape doi ani pe radarul investitorilor de la BVB  datorită planurilor de dezvoltare ale conducerii, finanțărilor europene obținute și rezultatelor financiare în creștere. Pe deasupra, compania de stat se va alătura indicelui de referință BET pe 23 septembrie.

Podiumul este completat de producătorul de echipamente industriale AAGES, ale cărui acțiuni au urcat cu 100% pe fondul creșterilor surprinse în rapoartele financiare la T1 și S1. Prin comparație, benchmarkul BET s-a apreciat cu 19% în aceeași perioadă.

Recent, Bloomberg – una dintre cele mai cunoscute publicații pentru mediul de business din lume – scria că piața de capital din România devine una dintre cele mai performante din Europa, investitorii fiind optimiști că raliul va continua pe măsură ce tot mai multe companii vor lua decizia de a veni la cota Bursei.

Deși economia României, cunoscută pentru creșterea sa rapidă, a oferit semne de încetinire în ultima perioadă, aceasta este pe cale să se revigoreze, ajutată de reduceri ale ratei dobânzii și de o moderare a creșterii prețurilor, reiese din materialul Bloomberg. Îmbunătățirea perspectivelor macroeconomice este combinată cu pariuri că Bursa românească va fi promovată de furnizorul de indici MSCI — posibil chiar anul viitor — la statutul de piață emergentă, de la actualul statut de piață de frontieră.

Adrian Tănase, directorul general al operatorului BVB, a declarat recent că România „se situează foarte bine“ în ceea ce privește criteriile de accesibilitate pe piață ale MSCI pentru investitorii internaționali și are numărul necesar de companii listate pentru o promovare. Cu toate acestea, el a subliniat că piața trebuie să îndeplinească cerințele de lichiditate.

Între timp, unii investitori continuă să marcheze profituri consistente. De exemplu, Sphera Franchise Group (SFG), operatorul în sistem de franciză al restaurantelor KFC, Pizza Hut și Taco Bell, a consemnat o creștere de circa 57% a acțiunilor în primele opt luni din 2024 ca urmare a deschiderii de noi locații și a situațiilor financiare solide de anul trecut și din prima parte a anului curent.

Un randament similar – 56% – a fost înregistrat de Transelectrica (TEL), compania națională de transport de energie electrică, în contextul în care tariful pentru servicii de sistem a crescut pe timp de vară cu 40%. În plus, proiectul de investiții din fonduri nerambursabile pentru majorarea capacității de integrare a noilor surse regenerabile de energie din Dobrogea a susținut interesul investitorul din această perioadă.

„Fără a face recomandări, vedem de câțiva ani un interes deosebit al investitorilor pentru companiile care acordă dividende, lideri în sectorul în care activează și companii care au un management proactiv, răspund la întrebările investitorilor și au grijă de imagine și de rezultatele financiare”, spune Laurențiu Felea, senior broker, Goldring.

La începutul lunii septembrie, indicele BET afișa o creștere de aproape 40% în dolari americani în ultimele 12 luni, fiind a cincea cea mai bună evoluție din peste 90 de indici bursieri monitorizați de Bloomberg. Chiar și după o ușoară scădere în luna august, indicele se află aproape de un nivel record, urcând în 13 din ultimele 15 luni.

Listarea din 2023 a Hidroelectrica – în valoare de aproape 2 miliarde de euro – a atras tot mai mulți investitori străini în România. De asemenea, debutul companiei a reînviat interesul local pentru Bursă, crescând evaluările și volumele de tranzacționare — deși acestea din urmă rămân scăzute comparativ cu standardele internaționale.

Agenția americană de presă scrie că BET are acum aceeași evaluare price-to-equity ca a indicelui de referință al piețelor emergente MSCI, în timp ce cea mai mare piață de acțiuni din Europa de Est, cea de la Varșovia, se tranzacționează la un discount de aproximativ 30%.

„În anul 2023, multiplul la nivelul median al bursei este în creștere față de 2022, este undeva la mediana ultimilor 10-12 ani. Aș putea spune că este sub PER-ul (raport capitalizare/profit net – n.r.) din marea majoritate a piețelor de capital din Europa de Vest, dar aici poate fi o serie de explicații, pe lângă mărimea și lichiditatea pieței, capacitatea de a atrage investitori”, adaugă Sorin Petre, partener valuation & economics, PwC România.

Dacă un PER mai mare poate sugera fie o supraevaluare a unei companii sau unui sector de activitate, fie așteptări mai optimiste din partea investitorilor, un PER mai mic poate indica faptul că un emitent este mai „ieftin“ decât alții, adică este considerat sub-evaluat. Indicatorul poate fi interpretat ca numărul de ani necesari pentru ca prețul plătit în prezent pentru o acțiune să fie recuperat din profituri, în cazul în care acestea rămân constante.

În ce mai investim

În topul scăderilor de la BVB din primele opt luni, primul loc este ocupat de operatorul de terenuri agricole Holde Agri Invest (HAI), companie listată pe piața AeRO. Acțiunile au pierdut 40% în condițiile în care 2024 a continuat să aducă noi provocări întreg sectorului agricol.

Apoi, acțiunile grupului de IT Bittnet (BNET) s-au depreciat cu 32% din cauza rezultatelor financiare sub așteptări, iar  producătorul și furnizorul de substanțe chimice Chimcomplex (CRC) a pierdut 29% pe fondul deciziei de a nu distribui dividende și planului de reducere a costurilor.

Fondul Proprietatea (FP) a coborât cu 24% în același interval, notând în acest sens interesul scăzut al investitorilor de după listarea participației la Hidroelectrica și distribuirea ulterioară de dividende, la care s-a adăugat amânarea listării alor companii din portofoliu. Topul este completat de producătorul de componente auto Compa Sibiu (CMP). Aici, scăderea de 22% a cotației a venit pe un profit mai mic cu 10% în T1 și în coborâre cu 46% în S1.

„Mai vorbim și de riscuri specifice pieței din România. Însă potențialul de creștere poate să fie un element pozitiv pentru piața de capital de la București. Perspectivele,  zicem noi, sunt destul de bune (…). Dacă Bursa va reuși să atragă listări atractive, va fi o soluție viabilă și pentru fondurile de pensii”, continuă Sorin Petre.

În altă ordine de idei, fostele societăți de investiții financiare (SIF-uri) par să beneficieze din nou de interesul investitorilor după procesele de rebranding din ultimii ani. Astfel, toate cele cinci foste SIF-uri afișează creșteri ale acțiunilor în 2024, după scăderi pe linie în anul precedent.

„La cele cinci SIF-uri mi se pare foarte interesant discountul cu care se tranzacționează față de activul net, adică diferența între prețul la bursă și valoarea unitară a activului net“, spune brokerul. Lion Capital are un discount de 70%, Evergent are 60%, Transilvania Investments circa 60%, SIF4 (Longshield Investment – n.r.) are 50%, iar Infinity Capital are 70%, deci discounturi foarte bune”, menționează Ovidiu Șerdean.

În august, Bursa locală a scăzut abrupt prin indicele dividendelor BET-TR și a încheiat o serie de 16 luni consecutive de creștere, la capătul căreia s-a apreciat cu nu mai puțin de 73%,  în vreme ce volatilitatea de pe piețele externe și lichiditatea redusă ca urmare a sezonului de vacanțe și de raportări financiare s-au reflectat negativ în indicii și cotații.

Doar pe 5 august, indicele BET a pierdut 3,7%, cea mai mare scădere zilnică de aproape doi ani, investitorii internaționali vânzând intens pe fondul datelor economice slabe din Statele Unite, corecțiilor din industria tech, aprecierii înregistrate de yenul japonez și potențialei escaladări a conflictelor din Orientul Mijlociu.

Bursa a recuperat însă destul de repede scăderea, înregistrând între 16 și 26 august cea mai lungă serie de creșteri de anul acesta, respectiv șapte ședințe consecutive pe plus. Ultimele zile de luna trecută au dat însă startul unui nou trend descendent, în contextul în care investitorii se tem de o posibilă recesiune a economiei americane, sugerată de evoluțiile sub așteptări din industria prelucrătoare, locurile de muncă vacante și cele mai recente date privind salariile din sectorul privat.

În consecință, indicele BET s-a depreciat cu 6% în nouă ședințe de tranzacționare consecutive, interval în care capitalizarea cumulată a companiilor românești listate la BVB a scăzut cu
13,3 miliarde de lei, la 350 de miliarde.

„46% dintre investitorii români investesc mai puțin sau vând între lunile mai și octombrie, iar 29% încearcă să cumpere minimele generate de scăderi. Odată cu terminarea concediilor s-ar putea să vedem un aflux de investitori în piață, impulsionat și de scăderile de dobânzi, dar și de scăderile prețurilor acțiunilor. Sondajul eToro Investors Beat arată că există un număr mare de investitori care au cash în portofoliu, lucru care ar putea să sprijine reîntoarcerea pe creștere a burselor”, consideră Bogdan Maioreanu, analist al platformei de tranzacționare eToro.

Ce spun brokerii și analiștii?

Chiar și după scăderile abrupte din ultimul timp, Bursa este în continuare pe plus cu 30% prin benchmarkul BET în ultimele 12 luni, iar asta în contextul în care indicele s-a apreciat cu 32% în 2023. În plus, perspectivele Bursei pot fi susținute mai departe de implementarea Contrapărții Centrale (CCP), prin care se relansează piața derivatelor la BVB, cât și de promovarea în indicii MSCI și continuarea programului de emisiuni de titluri de stat Fidelis, care a ajuns anul acesta la cinci ediții, cu una mai mult decât în anii precedenți.

„Scăderile pot fi oportunități de a cumpăra acțiuni pe care investitorul și le dorea în portofoliu, dar le considera prea scumpe. Sfârșitul anului vine și cu alegerile din Statele Unite, care pot să aducă volatilitate în piața americană, cât și pe piețele internaționale. Există în continuare perspective de creștere. Corecțiile sunt normale într-un ciclu de creștere a piețelor și investitorii care au cash pot să ajute în această direcție”, mai spune Bogdan Maioreanu.

În afară de BETAeRO, indice consultativ pentru pepiniera segmentului principal de la BVB, toți indicii locali afișează creșteri de la începutul anului până în prezent. De exemplu, BET-FI, unde sunt incluse fostele SIF-uri și Fondul Proprietatea, este pe plus cu 2,2%, în timp ce indicele companiilor din energie și utilități BET-BK a urcat cu 9,2%, ținând cont aici de valorile afișate în data de
6 septembrie.

BET-BK, indice de referință pentru administratorii de fonduri mutuale și investitorii instituționali, a crescut cu 12,6%, iar BET-TR, care include dividendele alocate acționarilor, s-a apreciat cu 20,7%.

„Toamna aceasta se anunță una plină de evenimente (alegeri generale în România, alegeri prezidențiale în SUA, raportările financiare pentru trimestrul al treilea) care ar putea genera volatilitate în piață. Tocmai de această volatilitate ar putea beneficia investitorii, mai ales în cazul emitenților cu raportări financiare bune și perspective de dividend în anul 2025”, a declarat Marcel Murgoci, director de tranzacționare al casei de brokeraj Estinvest, pentru BM.

Vorbind pe marginea aceluiași subiect, Alin Brendea, analist bursier la Prime Transaction, spune că acțiunile plătitoare de dividend reîncep să fie considerate interesante de participații la piață. Astfel, probabil că, din toamna aceasta, care va aduce inclusiv rezultatele la T3 ale companiilor listate, investitorii se vor orienta către acțiuni cu profil mai scăzut de risc, precum cele din sectorul de utilități.

„Mă mai gândesc aici la emitenții din industria energetică (mai ales cei deținuți majoritar de către stat), precum și din sectorul bancar. În plus, emitenții din sectorul medical (servicii și medicamente) ar putea intra în vizorul investitorilor”, adaugă Marcel Murgoci.

De exemplu, MedLife (M), momentan singura companie din indicele BET care activează în domeniul health/pharma, înregistrează o creștere de 42% pe acțiuni de la începutul anului, la o capitalizare de 3 miliarde de lei, conform datelor bvb.ro.

Pe de altă parte, deciziile băncilor centrale privind reducerile de dobânzi ar putea ajuta companiile de tip „growth”, aflate în perioada de creștere a businessului, având nevoie de influx de numerar pentru a-și pune în operare planurile de dezvoltare.

„În piața americană este deja evident un trend care a început în luna iulie. Sectorul financiar, real estate-ul, acțiunile ciclice sau chiar unele regiuni geografice vor fi cele care vor beneficia de scăderea inflației și a dobânzilor. Aici includem piețele europene, care sunt în acest moment mai ieftine decât cele americane din punctul de vedere al evaluării acțiunilor”, explică Bogdan Maioreanu.

De altfel, randamentele piețelor de capital din centrul și estul Europei le depășesc și anul acesta pe cele afișate de marile burse vestice. De la începutul anului până pe 6 septembrie, indicele local BET era pe plus cu 13%, în timp ce BUX din Ungaria și PX din Cehia au crescut cu 19%, respectiv  13%. La Paris, indicele CAC 40 s-a depreciat cu 2,4% în aceeași perioadă, în timp ce FTSE 100 a urcat cu 6% la Londra.

Cel mai recent maxim atins de BET este pe 18 iulie, când indicele afișa un avans de 23% în 2024, la 18.750 de puncte. În prima jumătate din an, societățile de brokeraj de la București au intermediat tranzacții de circa 30 miliarde de lei în S1/2024, pe toate segmentele și cu acțiuni, obligațiuni și unități de fond, față de 16,6 miliarde în S1/2023,

Printre factorii care au condus la evoluția pieței locale de anul acesta au mai fost creșterea numărului de investitori ca urmare a succesului ofertei derulate de Hidroelectrica, cât și aprecierile înregistrate de acțiunile unora dintre cei mai mari emitenți, precum producătorul de energie deja menționat, OMV Petrom (SNP) sau Banca Transilvania (TLV). De notat totodată și creșterea de la începutul anului a contribuției la Pilonul II de pensii private, cei mai mari investitori de la BVB, de la 3,75% la 4,75%.

„Cred că vom mai avea volatilitate în luna septembrie; de obicei, nu este una dintre cele mai bune luni de tranzacționare pe piața de capital. Nu mă aștept la creșteri foarte mari în perioada urătoare, ci la o consolidare”, spune Dragoș Mesaroș, director de tranzacționare la Goldring.

Așadar, la fel ca în timpul pandemiei, după declanșarea războiului din Ucraina sau chiar după scăderea de 3,7% a indicelui BET de luna trecută, cei care caută atent oportunități de acumulare sau intrare la prețuri mai „ieftine” pot avea automat de câștigat pe termen lung.